bitkogan

Кому на Руси худеть хорошо? Мы ранее писали о вариантах участия государства (на примерах США и России) в субсидировании программ лечения метаболических нарушений населения — проще говоря, халявной раздачи лекарств от ожирения всем толстым для формирования здорового и счастливого населения за счет госбюджета, т.е. за наш счет! А раз государство с эпидемией ожирения не справляется, то, логично переложить вопрос на плечи бизнеса (как с защитой от прилетов НЛО). ➡️Согласно исследованию центра «Позиция», 15% российских компаний думают, не включить ли препараты для снижения веса в социальный пакет или программу ДМС. Конечно, бизнес видит в этом инструмент повышения эффективности персонала: 42% работодателей рассчитывают на улучшение самочувствия сотрудников, 32% — на рост продуктивности, 25% — на снижения заболеваемости и сокращения расходов на медицинское страхование (производительность и прибыль!). ◽️У сотрудников спрос еще выше: 40% хотят доступ к таким препаратам в рамках льгот, и считают, что это повысит привлекательность компании-работодателя, 22% готовы отказаться ради "таблеток от похудения" от тимбилдингов и корпоративных праздников (бесполезное времяпровождение и алкоголизация под нехитрую закуску, соответственно), 26% — от компенсации затрат на фитнес (чего на тренажерах корячиться — таблетку съел и похудел) и психологическую поддержку (к которой не надо будет прибегать из-за уменьшения талии). Конечно, эксперты предупреждают о рисках (заранее завидуют?). Препараты требуют строгого врачебного контроля и обязательного предварительного обследования — без этого программа может превратиться в бесконтрольную выдачу рецептурных лекарств, что создаст медицинские и репутационные риски для работодателя. Кроме того, после отмены терапии пациенты в среднем возвращают 60% потерянного веса в течение года (а вот это не механизм ли долгосрочного удержания персонала?). Т. о, для компании льгота рискует стать бессрочным финансовым обязательством с нарастающим числом участников. А еще можно похудеть и уйти к конкурентам… А как у них дела? В США практика корпоративного покрытия препаратов для похудения уже получила развитие и согласно опроса IFEBP целых 36% компаний готовы покрывать такие препараты — вот звериный оскал американского капитализма! Bank of America ежегодно тратит на эти цели более $250 млн! ▪️Но есть луч света в оземпиковом царстве. В России уже есть прецедент системной работы в этом направлении. Фармкомпания «Промомед», производитель отличного препарата для похудания двойного действия «Тирзетта», обеспечивает сотрудников своими препаратами с 2020 года в рамках внутренней программы. Обязательное условие участия — наличие врачебного назначения. Программа терапии избыточного веса успешно показала себя внутри компании, а затем была масштабирована до регионального проекта «Начни с себя» совместно с органами здравоохранения. В рамках проекта компания покрывает обеспечение медицинских сотрудников в Мордовии, Нижегородской области, Алтайском крае препаратами для коррекции метаболического здоровья. За 6 месяцев медики с среднем похудели на 12 кг и каждый четвертый участник программы вышел из зоны ожирения. Включение препаратов для снижения веса в социальный пакет может быть привлекательным и для компании, и для работника только при двустороннем системном подходе, и такая программа — это не разовая акция, это марафон. ➡️В нашей Стратегии «США. Биотех» тему представляет Viking Therapeutics (VKTX) +21% за 3 месяца (> 80% годовых). Акции Viking — высокорисковая, но потенциально сверхдоходная инвестиция с апсайдом >200%. Любая Big Pharma, желающая войти на сто миллиардный рынок борьбы с ожирением, может выкупить Viking с гигантской премией к рынку. Что касается российских стратегий, то в них нашим фаворитом остается «Промомед», чьи акции также продолжаем держать. #биотех 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Разблокировка активов – теперь лучше и дешевле? Не так давно мы писали про то, что с июля 2026 г. возможен новый этап в разблокировке активов, заблокированных через мост НРД–Euroclear. Если коротко: с середины 2026 года Минфин Бельгии принял на себя прямое управление заявками на разблокировку – это значит, что все еще есть время, чтобы подавать заявки на личную разблокировку активов. Кого это касается? Инвесторов, которые покупали иностранные активы через российских брокеров с учетом по цепочке: Инвестор → Российский брокер → Национальный расчётный депозитарий → международный депозитарий Euroclear или Clearstream. Иными словами, распространяется на все активы на Мосбирже (например, те же американские акции за рубли) и т.д. В чем была проблема? ◽️С момента блокировки продажа активов на внебирже у российских брокеров осуществлялась с дисконтами в среднем по 60-70% от рыночной стоимости. ◽️Бельгийский регулятор с одной стороны тормозил или выдавал отказы самостоятельным заявителям, а с другой – брокеры или депозитарии запрашивали бесконечную вереницу KYC/AML документов ◽️Разблокировка активов напрямую имела экономический смысл только при счете от ≈300 тыс. $/€, поскольку сам по себе вывод и сопровождение стоило не малых денег. В итоге перевод либо не начинался вовсе, либо тормозил в отсутствии необходимого юридического сопровождения, либо отсутствие порога суммы делало разблокировку нецелесообразной. Что изменилось? ▪️Сейчас есть возможность добиться разблокировки активов без ВНЖ ЕС (само по себе это не является обязательным условием). Важно наличие гаранта и брокерского счета в европейской юрисдикции. ▪️Процесс идет под ключ даже если были отказы от европейского регулятора или задержки в исполнении решений. Разумеется в юридическом мире 100% гарантии невозможны, но оценка всех «за» и «против» проводится заранее в каждом индивидуальном случае. ▪️Стоимость услуги снизилась: теперь экономически целесообразно подаваться на личную на разблокировку при наличии активов от €100 тыс. и выше, поскольку затраты на процедуру составляют в среднем от 20 тыс. евро. Тем не менее, это все равно дешевле дисконтов в 70% на внебиржевом рынке. Стоит ли ждать централизованных разблокировок? Как и на любой комплексный вопрос, здесь не может быть однозначного ответа. Да, централизованный обмен рано или поздно может состояться, однако это может занять как минимум несколько лет, в то время как индивидуальный план возможно стоит узнать уже сейчас. 🔥Если остались вопросы или нужны подробности – можно написать нам. 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья! С глубокой ночи получаю поздравления с днем рождения, большое спасибо всем, мне это очень ценно и приятно! Большинство поздравлений заканчивается вопросами «Что тебе подарить?» и «На какой адрес отправить подарок?». В такие времена, как сегодня…

МГКЛ — одна из наиболее интересных историй роста малой капитализации на рынке. Третий отчет подряд компания кратно увеличивает показатели. Результаты на первое полугодие, г/г: ▪️Выручка: 27 млрд руб. | +170% ▪️EBITDA: 1,8 млрд руб. | +63% ▪️Чистая прибыль: 553 млн руб. | +34% ▪️Долг/EBITDA снизился до 1,7 Основной вклад в результат, как и прежде, дает объединенное направление ломбардов и ресейла: 94% чистой прибыли и 95% EBITDA. Важное из стратегии: МГКЛ в бизнес-план добавила включение банка в периметр Группы. Банк усилит действующие направления и открывает доступ к рынку инвестиционных драгметаллов для частных инвесторов. ➡️Компания растет и по масштабу, и по марже одновременно, что для сектора малой капитализации редкость. Продолжаем следить за этой историей. 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Закон опоздал — селлеры остались без защиты От инфраструктуры двух крупнейших маркетплейсов — Ozon и Wildberries — сегодня зависит, по разным оценкам, от 1 до 2 млн продавцов. У большинства из них уже почти не осталось запаса прочности: за последний год комиссия площадок в среднем выросла с 30% до 40%, а в некоторых категориях достигает 55%, средняя рентабельность и вовсе снизилась до 5%. ◽️При такой марже один сгоревший склад без компенсации способен обнулить бизнес мгновенно — поэтому вопрос, кто юридически отвечает за утраченный товар, перестает быть теоретическим. Но и практическим пока не стал — закон еще не действует. Трагический тайминг для селлеров ➡️ Многострадальный для российского e-commerce закон 298-ФЗ, который должен регулировать правоотношения маркетплейсов и продавцов, обсуждали еще в 2023 году. Депутаты приняли его только в июле 2025 года, а дату вступления в силу сдвинули на 1 октября 2026 года — через два с половиной месяца после того, как беспилотники впервые ударили по складам WB. ➡️ И второе совпадение по времени, почти неприличное. Wildberries обновил оферту и добавил в раздел о форс-мажоре формулировку про атаки БПЛА — буквально за 11 дней до того, как беспилотники впервые ударили по складам. Своевременный риск-менеджмент или тихий перенос риска ровно перед тем, как он материализуется, — решайте сами. А что, если бы закон уже действовал в июле? Стоит прогнать ситуацию через эту рамку буквально. Во-первых, сам маневр с офертой стал бы гораздо сложнее в том виде, в каком он случился: ст. 12 298-ФЗ требует минимум 45 дней уведомления при изменении условий, касающихся ответственности. Ни один маркетплейс не смог бы тихо вписать форс-мажор про БПЛА за 11 дней до его наступления — продавцы получили бы почти полтора месяца на то, чтобы увидеть изменение и успеть отреагировать заранее. Во-вторых, у продавцов был бы гарантированный 15-дневный срок ответа на жалобу (ст.14 298-ФЗ) по каждому случаю потери или задержки товара — вместо расплывчатого «возместим ущерб после инвентаризации», которое Ozon пообещал по факту без четкого дедлайна. И в-третьих — закон закрепил бы обязанность обеспечивать оборот и возврат товара через свою логистическую инфраструктуру (ст. 18–19 298-ФЗ), то есть гарантии для продавцов перестали бы зависеть от доброй воли компании в момент кризиса. Что закон все равно не решил бы, даже вступи он в силу раньше? ◽️Проблему — что выступит источником денег на компенсацию сгоревшего товара. Ни резервного фонда, ни обязательного страхования складов в тексте нет: юридически обязанная площадка физически не сможет закрыть претензии тысяч пострадавших продавцов разом. ◽️То есть закон убрал бы главный источник хаоса — правовую неопределенность и манипуляции сроками, — но не заменил бы собой страховку. Отсюда вытекает системная проблема, требующая системного решения. Ответственность за риск такого масштаба не может держаться на паре «платформа — продавец». Пока за товары селлеров отвечает только оферта одной компании, у российского e-commerce нет своего Ллойда — рынка, где риск страховался бы коллективно: банками, страховщиками, государством как регулятором последней инстанции. Без этого каждая новая атака на склад будет отдельным непредсказуемым потрясением для тысяч продавцов — своим «черным лебедем», который прилетает регулярно, но каждый раз неожиданно. 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Финансовые результаты «Эталона»: выбрали консервативную стратегию Компания отчиталась по МСФО за первое полугодие 2026 г. Данные год к году: ◾️Выручка: -10% ◾️Чистый корп. долг: -13%, до 72,7 млрд руб. ◾️Чистый убыток: -7%, 13,2 млрд руб. против убытка 14,1 млрд руб. годом ранее В целом, результаты точно отражают состояние всего рынка девелопмента. Сокращение ипотечных программ сильно снизило общий спрос по всей отрасли. В минус сыграла и высокая ключевая ставка, из-за которой обслуживание долга стало дороже. В таких условиях важно оптимизировать свои затраты. Так, коммерческие, административные и управленческие расходы «Эталона» сократились г/г на 9%. Компания ищет точки как наиболее эффективно преодолеть текущую ситуацию. ➡️Совсем недавно мы говорили о том, что «Эталон» выбрал консервативную стратегию вместо агрессивного роста, осознанно сократив свои продажи. В финансовом отчете мы видим результат: объем долга снижается, чистый корпоративный долг сократился на 13%, а валовый — на 12%. Чистый корпоративный долг к EBITDA LTM сейчас находится на уровне 3,1х, что по-прежнему находится в приемлемых границах. Полагаем, фокус на премиальном сегменте, как это и сделал «Эталон», — наиболее эффективный шаг, поскольку элитное жилье пользуется спросом независимо от экономического цикла. Результат уже виден: продажи премиума у компании выросли на 141% в деньгах, рентабельность сегмента составила ~50% (против 32% по всему девелопменту жилья). Именно премиум должен стать основой роста рентабельности бизнеса по мере увеличения доли в выручке. Что ждать компании в перспективе? «Эталону» сильно поможет снижение ключевой ставки — тренд задан, остается дождаться результатов. Продолжаем активно следить за положением компании. 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Софтлайн» продолжает расти быстрее рынка Сегодня «Софтлайн» провел День инвестора и продемонстрировал сильные результаты за второй квартал. По итогам первого полугодия компания получила чистую прибыль против убытка годом ранее. Высокие процентные расходы пока давят на бизнес, но при дальнейшем снижении ставки ЦБ этот эффект будет постепенно ослабевать. ▪️С 2026 года «Софтлайн» перешел на кластерную отчетность, как и обещал раньше. Иными словами, компания теперь показывает финансовые результаты не только всей группы целиком, но и отдельных крупных направлений бизнеса. Теперь инвесторам проще понять, какие направления растут быстрее всего и где компания зарабатывает деньги. ➡️Оборот увеличился на 27% г/г, а скорректированная EBITDA — сразу на 53%. При этом рост происходит без увеличения штата, что хорошо показывает эффект от оптимизации бизнеса и внедрения ИИ в операционные процессы. ➡️Важно, что менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: оборот — 145–155 млрд руб., скорректированная EBITDA — 9–9,5 млрд и чистый долг/EBITDA — не выше 2x. При этом по словам CFO, гайденс консервативный: финдиректор во время Дня инвестора выразил уверенность, что текущий прогноз компания точно выполнит, но может и перевыполнит. Вывод из результатов «Софтлайна»: у компании повышается качество этого роста. Она увеличивает оборот, валовую прибыль и EBITDA без набора новых сотрудников, то есть зарабатывает больше на уже существующей инфраструктуре и ресурсах. При этом «Софтлайн» активен в сегментах, где спрос, по оценкам аналитиков, будет расти двузначными темпами. Если менеджмент продолжит выполнять заявленные планы, 2026 год может стать еще одним шагом к более маржинальной и эффективной бизнес-модели. Поэтому сейчас данная история становится все более интересной. #российский_рынок 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

5 вопросов, на которые нужно ответить перед покупкой крипты Допустим, вы решили купить криптовалюту. Рассказываем, что нужно знать, чтобы действовать уверенно. 1️⃣Как устроен крипторынок? Чем он отличается от фондового? Что двигает цены? Понять правила игры — первый шаг. Но в крипте можно лишиться денег еще до инвестиций. 2️⃣Как не потерять деньги на старте? Где покупать и безопасно хранить активы? Как переводить деньги, чтобы не потерять доступ к кошельку? Допустим, тут все понятно. Остается вопрос, ради которого все и затевалось. 3️⃣Во что инвестировать? Биткоин, Эфириум или другая монета — что выбрать? Здесь важно помнить: хороший проект и хороший токен — не всегда одно и то же. 4️⃣Как разобраться в конкретной монете? Зачем нужен токен, откуда возникает спрос? Как устроена его токеномика? Предположим, актив прошел и эту проверку. Но купить несколько хороших монет ≠ собрать хороший портфель. 5️⃣Как собрать диверсифицированный портфель? Как сочетать разные активы и определять их доли? Когда первоначальную гипотезу пора пересматривать? Проверьте себя по этим вопросам — если в чем-то не уверены, приходите на интенсив «Крипта 360°». Программа закроет все пробелы в знаниях и научит грамотно инвестировать в криптовалюты. 🔗Стартуем 15 сентября. Сегодня — последний день скидки 34%. Изучайте программу и присоединяйтесь! Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Разбираем планы Т-Технологий на покупку «Точки» Т-Технологии — головная структура Т-Банка — раскрыли параметры дополнительной эмиссии для завершения консолидации 100% цифрового банка для предпринимателей «Точка». Этот вопрос акционеры рассмотрят 18 сентября, и, похоже, планы группы присоединить «Точку» уже в 2026 году вполне реалистичны. Рынок традиционно любит «препарировать» темы допэмиссий, поэтому мы решили внимательно посмотреть на цифры и посчитать эффект. ➡️ Совет директоров рекомендовал установить максимальный объем допэмиссии в размере 550 млн акций Т. Стоит понимать, что это значение — максимальное и включает в себя резерв, обязательный по закону (гипотетически все акционеры могут потребовать выкупить у них акции по цене допэмиссии — отсюда и объем в 550 млн). На практике такие резервы практически не используются акционерами. Причина проста: цена акций для сделок как правило устанавливается выше текущих котировок. Именно поэтому Т-Технологии отмечают, что реальная потребность в допэмиссии ради покупки «Точки» составит около половины от заявленного объема. В качестве ориентира можно посмотреть на недавнюю и весьма успешную сделку с Росбанком: максимальный объем допэмиссии был заявлен в 130 млн акций, а по факту под покупку Росбанка в рынок было выпущено всего 69 млн (около 53%). Так что реальный объем допэмиссии к сделке с «Точкой» может составить около 300 млн акций — это консервативная оценка. Но и это еще не все. Важно учитывать такие аспекты, как: ◽️На рынок попадет не больше двух третей от будущего фактического (не объявленного!) объема допэмиссии: Т-Технологии уже владеют 32% в «Точке» через дочернюю структуру «Каталитик Пипл». Соответственно, около 100 млн из будущего выпуска «около 300 млн» акций Т останутся в качестве квазиказначейского пакета на балансе дочерней структуры и не попадут в рынок. ◽️Цена акции Т в рамках допэмиссии будет установлена выше текущей рыночной цены Т (на 13:20 МСК акции Т торгуются на Мосбирже по 251 руб. за бумагу). Точную цену объявят позже, но именно этот факт объясняет разницу между заявленным и будущим фактическим объемом выпущенных бумаг к этой сделке. Что получаем в сухом остатке? По нашим оценкам, в рынок в результате покупки «Точки» попадет порядка 200 млн акций Т. Учитывая, что сейчас у Т-Технологий 2,68 млрд акций, реальное эффективное размытие составит порядка 7%. ▪️За этот пакет Т-Технологии получают работающий бизнес с сильной командой и эффективной комиссионной моделью, который можно усилить кредитным бизнесом Т-Банка. Объединение клиентских баз (у «Точки» 560+ тыс. активных B2B-клиентов, у самого Т-Банка их более 1 млн) и комплексное продуктовое предложение — основа логики этой сделки, чтобы усилить позиции в B2B. Пока по заявленным параметрам сделка выглядит адекватной. В текущих макроусловиях консолидация крупных игроков с разной спецификой придает бизнесу больше устойчивости и открывает дополнительные конкурентные преимущества в долгосрочной перспективе, особенно в случае оживления экономики. #российский_рынок 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Госдолг и демократия Когда мы обсуждаем долги стран, часто на слуху оказываются развитые экономики, вроде Японии, США или Италии, которым, наоборот, должно быть легче финансировать расходы. На самом деле это не случайность. Одна из причин кроется в демократии, которая создает стимулы для накопления долга. Механизм был описан еще в 1987 году Альберто Алесиной и Гвидо Табеллини в их теоретической модели. Действующая власть использует долг, чтобы ограничить свободу действий своих политических оппонентов в будущем. Если партия у власти знает, что с высокой вероятностью проиграет следующие выборы (а так бывает при сменяемости власти), у нее возникают стимулы накопить долг. Партия тратит заемные деньги на свои приоритеты (свой электорат) прямо сейчас. А будущее правительство (конкуренты) будет вынуждено использовать бюджетные доходы не на свои реформы, а на обслуживание унаследованного долга. ➡️Это буквально рациональное поведение. Вот сейчас у власти в США Трамп и республиканцы. Они искренне убеждены, что социальные госпрограммы — это зло, а низкие налоги — благо. Трамп точно знает, что он не будет следующим президентом. ▪️Можно сейчас в счет долга делать благо, создавая простор для частного сектора с помощью низких налогов. Его электорат будет благодарен. А потом при следующем президенте придется отдавать долги за Трампа. Если это будет демократ, не будет больше никаких субсидий на медстраховки, не будет расходов на климатическую и инклюзивную политику, потому что все деньги будут уходить на выплаты долгов. 💭Если вы действительно верите, что именно ваша политика самая верная (Трамп точно верит), то это правильная политика по отбору ресурсов у ваших глупых оппонентов из будущего. Страну, можно сказать, спасаете от всякой дурости. Ну вот, власть сменяется, приходит новый политик. И, как думаете, он будет рассуждать? Да, точно так же. Он будет еще сильнее наращивать долг за себя и за прошлого политика, потому что его стимулы устроены так же. В итоге бремя реформ копится, непопулярные решения по повышению налогов никто не принимает. Все это продолжается и продолжается, что ведет к накоплению все большего долга. Пока однажды кто-то не отважится решить проблему или не случится кризис. Можно ли что-то сделать? Да, например ввести фискальное правило, которое будет ограничивать политиков. Например, так поступила Германия, ограничив структурный дефицит в 0,35% ВВП, начиная с 2011 года. Правило записали в Конституцию. Благодаря ему госдолг снизился с 81% ВВП в 2010 году до 59% ВВП непосредственно перед пандемией. Но у большинства стран таких правил нет. Да и в Германии его смягчили в последние годы. #США 💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX