Invest Heroes

​Экспорт нефти и нефтепродуктов из РФ в июле-августе 2026 г.   #аналитика #нефтегаз В последнее время наблюдались атаки на российские НПЗ и порты. На этом фоне экспорт нефти и нефтепродуктов, а также добыча нефти снизились. В посте рассмотрим это подробнее.   Объем нефтепереработки снизился с 5.1 мбс (млн барр./сутки) летом 2025 г. до 3.9 мбс в августе 2026 г. – на 24% г/г   14 августа были атаки БПЛА на порты Новороссийска и Усть-Луги. В результате порт Новороссийска приостанавливал работу на несколько дней. Также в августе около пяти НПЗ останавливали работу из-за атак.   На фоне атак на НПЗ объем нефтепереработки снизился с 5.1 мбс летом 2025 г. до 3.9 мбс в августе 2026 г. – на 24% г/г. Объем нефтепереработки незначительно вырос с конца июля (3.8 мбс), но все еще на минимальных уровнях с прошлого года.   Экспорт нефти и нефтепродуктов снизился с 7.6 мбс в июне 2026 г. до 6.97 мбс в июле 2026 г.   По данным МЭА, экспорт нефти и нефтепродуктов из РФ снизился с 7.6 мбс в июне 2026 г. до 6.97 мбс в июле 2026 г. (на 8%). Экспорт сырой нефти снизился на 0.2 мбс, нефтепродуктов – на 0.4 мбс. В июле 2025 г. объем экспорта нефти и нефтепродуктов составлял 7.3 мбс, в среднем в 2025 г. – около 7 мбс.   По информации Bloomberg, объем морского экспорта нефти из России за четыре недели по 23 августа снизился до минимального уровня за год, 3.46 мбс (примерно на 36% ниже изначального плана отгрузок на август). Это примерно на 0.5 мбс ниже уровня июля (около 4 мбс). Операции в порту Новороссийска возобновились, но остаются значительно ниже нормы. Данных по экспорту нефтепродуктов за август еще нет.   Объем добычи нефти в РФ снизился с 10.5 мбс в 2025 г. и январе 2026 г. до 10.1 мбс в июле 2026 г.   По информации Минэнерго США, добыча нефти в РФ снизилась с 10.5 мбс в январе 2026 г. до 10.2 мбс в июне и 10.1 мбс в июле 2026 г. Это на 0.4 мбс или на 4% ниже среднего уровня в прошлом году и является минимальным уровнем с 2020 г. Добыча нефти в июле была на 1 мбс ниже разрешенного уровня по сделке ОПЕК+.   Вывод   В июле объем экспорта нефти и нефтепродуктов и объем добычи нефти в РФ были примерно на 4% ниже прошлого года. В августе показатель может еще снизиться. Объем нефтепереработки в августе был примерно на 24% ниже прошлого года. Это может негативно повлиять на финансовые результаты нефтегазовых компаний в 3 кв. 2026 г. и снизить положительный эффект от высоких цен на нефть и нефтепродукты (в августе цена на нефть Brent составляла около $88/барр.).

​​Циан: Как дела у компании? #аналитика 19 августа Циан опубликовал сильные результаты за 2 квартал 2026 года. Рост выручки ускорился, рентабельность существенно улучшилась, а компания продолжила возвращать капитал акционерам через дивиденды и начала объемную программу обратного выкупа. В этом посте подробнее поговорим про результаты, ситуацию на рынке недвижимости и наш взгляд на компанию. Результаты за 2 кв. 2026 г. оказались лучше ожиданий консенсуса • Выручка выросла на 23% г/г до 4.4 млрд руб. Выручка основного бизнеса увеличилась на 24% г/г и продолжила расти быстрее рынка недвижимости. • Выручка от размещения объявлений выросла на 16% г/г до 2.2 млрд руб., лидогенерации — на 26% до 1.3 млрд руб., медийной рекламы — на 33% до 0.5 млрд руб. При этом транзакционный бизнес сократился на 9% г/г до 0.1 млрд руб. на фоне слабого рынка ипотеки и первичной недвижимости. • Основным драйвером остается монетизация существующей клиентской базы. За 1П26 количество объявлений выросло всего на 0.7% г/г, тогда как средняя выручка с одного объявления увеличилась на 12.5%. Количество лидов застройщикам выросло на 4%, а средняя выручка с одного лида на 17.5%.   • Скорр. EBITDA выросла на 60% г/г до 1.4 млрд руб. Рентабельность увеличилась с 24% до 31.3%. Операционные расходы выросли только на 7% г/г при росте выручки на 23%, что позволило компании реализовать эффект операционного рычага. • Чистая прибыль выросла на 32% г/г до 1.0 млрд руб., а FCF — на 12% г/г до 1.4 млрд руб.   Вторичный рынок недвижимости постепенно оживает   • Ситуация на рынке все еще остается сложной, особенно на первичке. Во 2 квартале количество сделок с новостройками в столичных регионах снизилось на 21% г/г. При этом средняя ипотечная ставка в июне оставалась высокой, около 19%, хотя с начала года она снизилась примерно на 2 п.п.   • На вторичном рынке ситуация заметно лучше: количество сделок в Москве во 2 квартале выросло на 19% г/г. Этому способствовали снижение ипотечных ставок, реализация отложенного спроса и переток части покупателей из новостроек. Выдачи ипотеки одновременно выросли на 32% г/г. Пока это подтверждает наши ожидания по перетоку спроса в пользу вторички. • Отметим, что Циан выигрывает почти от любой конъюнктуры на рынке, что является сильной стороной бизнес-модели. Например, при сокращении числа сделок увеличивается средний срок экспозиции объявлений, что приводит к росту выручки с 1 объявления, и наоборот. А при стагнации первичного рынка Циан выигрывает от роста активности на вторичном рынке.   Дивиденды и обратный выкуп поддерживают акционеров • В июне Циан выплатил 53 руб. на акцию, включая 23.7 руб. специального дивиденда. До конца 2026 года компания планирует выплатить еще не менее 30 руб. на акцию. Совокупная див. доходность по текущей цене более 12%. • Также запущен обратный выкуп объемом до 4 млрд руб. сроком на 12 месяцев (по текущим ценам это 8% от капитализации и 20% от free float). По состоянию на 17 августа компания уже выкупила около 1.1 млн акций на 650 млн руб. Менеджмент отдельно отмечает, что байбэк не повлияет на сроки и объем дивидендных выплат. Взгляд на компанию   Циан подтверждает прогноз на 2026 год: рост выручки на 17–22% г/г и рентабельность по скорр. EBITDA не менее 30%. Наш текущий прогноз находится ближе к верхней границе гайденса — рост выручки на 21% г/г при рентабельности около 30%.   Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию. Даже на слабом рынке Циан растет более чем на 20% благодаря высокой эффективности монетизации: число объявлений практически не меняется, но выручка с объявления и стоимость лидов продолжают двузначно расти. При этом рост расходов значительно отстает от выручки, что позволяет задействовать операционный рычаг и увеличивать рентабельность.   Дополнительным плюсом остается сильная генерация денежного потока и возврат капитала через дивиденды и байбэк. Текущие результаты подтверждают устойчивость бизнес-модели Циана даже в слабой фазе рынка недвижимости. Считаем компанию одним из фаворитов в текущем кризисном для экономики сценарии.

​​Потребительский сектор по итогам июля: рецессия близко?   #аналитика #макро   Июльские данные по потребительскому сектору показывают небольшое охлаждение спроса. Расходы всё ещё растут двузначными темпами, т.к. зарплаты продолжают поддерживать потребление, а безработица остаётся около исторических минимумов. Но одновременно ухудшаются потребительские настроения, а динамика реальных расходов замедляется. Говорит ли это о грядущей рецессии? Расходы замедляются В июле, по данным Сбериндекса, общие потребительские расходы выросли на 12,7% г/г после 13% в июне. Розничный товарооборот - на 12,5% г/г против 13% месяцем ранее. В продовольствии продажи выросли на 8% г/г в номинальном выражении и на 3,4% г/г в реальном против 9,2% и 5,6% в июне. Непродовольственные товары выглядят лучше: номинальный рост сохранился на уровне 16,6% г/г, а в реальном выражении продажи выросли на 9,6% г/г против 10,8% в июне. Интернет-ритейл тоже замедляется. В июле он вырос на 25,7% г/г в номинальном выражении после 28,4% в июне, а в реальном — на 18,6% против 21,1%. Это всё ещё высокий рост, но минимальный темп за 3 года. Мы связываем это в том числе с ухудшением конъюнктуры в отрасли после атак на логистические мощности Wildberries.   Настроения резко ухудшились Ранее мы уже писали, что сводный индекс потребительских настроений в июле снизился до 89,5 п., минус 8,3 п. м/м. Это минимум с мая 2022 года.   В теории даже если текущие расходы ещё держатся, ухудшение ожиданий может постепенно перейти в более осторожное поведение потребителя во 2П 2026. Это еще предстоит узнать по статистике за 3 квартал.   Рынок труда остается напряженным   Хотя безработица вблизи исторических минимумов, однако, по данным HeadHunter, число активных вакансий в июле снизилось на 15% г/г, а число активных резюме выросло на 24% г/г. Частично это может быть “пассивный поиск”, когда уже занятые люди просто смотрят варианты получше. Индекс HeadHunter вырос до 8,7 п. после небольшой нормализации до 8,3 п. в июне (в мае было 9.1 п.). Это всё ещё выше нормального диапазона 4,0–7,9 п. и указывает на повышенную конкуренцию соискателей за рабочие места. Такая картина сохраняется с конца 2025 года – работу искать сложнее несмотря на низкую безработицу.   Зарплаты всё ещё поддерживают спрос   Главная опора потребителя - доходы. В июне медианная зарплата выросла на 11,7% г/г, до 74 тыс. руб. В реальном выражении рост составил 5,4%. Это ниже среднего темпа 2025 года, когда зарплаты росли на 14% г/г, и немного ниже мая 2026 года, когда рост составлял 12% г/г. Но пока динамика остаётся двузначной, а значит, у потребителя всё ещё есть источник для поддержания расходов. Именно поэтому текущая картина не похожа на рецессию. Спрос замедляется, но не падает. Население чувствует инфляционное давление и хуже оценивает экономику, но доходы пока позволяют сохранять потребление.   📌 Итог Потребительский сектор входит во второе полугодие в более слабой форме, чем мы предполагали ранее. Пока основная проблема в депрессивных настроениях, но, как показывает историческая динамика, это не обязательно приводит к рецессии или стагнации в дальнейшем. Расходы пока замедляются некритично, сохраняя двузначные темпы роста (как и зарплаты). Главный вопрос – это устойчивость июльского ухудшения. Если в августе-сентябре ИПН продолжит падать, а расходы замедляться, то уже можно будет говорить о зарождении негативного тренда. В таком случае улучшение спроса, которое ранее можно было ожидать во втором полугодии, скорее переносится на 2027 год.

​​Индекс Иванова: потребительские настроения ухудшаются, но без признаков резкого провала спроса #макро #аналитика Потребительский индекс Иванова в 2К26 снова снизился, но характер ухудшения стал более сдержанным. В предыдущих кварталах главной темой было усиление тревожности из-за инфляции и экономики. Теперь картина более смешанная: восприятие экономики остаётся слабым, рынок труда охлаждается, но обеспокоенность ростом цен впервые за последнее время снизилась. Индекс продолжил падать во 2 квартале Сводный индекс потребительской уверенности опустился с -22% в 1К26 до -24% во 2К26. Сильнее всего просели оценки национального благосостояния: индекс за последние 12 месяцев снизился на 4 п.п., до -40%, а индекс на следующие 12 месяцев — на 5 п.п., до -23%. То есть население стало хуже оценивать перспективы страны. Доля Ивановых, считающих ситуацию в экономике нестабильной, выросла на 1 п.п. кв/кв до 78%. Это максимум с 1 кв 2022. При этом личное материальное положение выглядит устойчивее. Индекс личного благосостояния за последние 12 месяцев почти не изменился кв/кв и составил -22%, а ожидания на следующие 12 месяцев снизились на 5 п.п., до -6%. Инфляционная тревожность тоже снизилась Один из главных сюрпризов опроса - снижение обеспокоенности ростом цен. Доля респондентов, назвавших инфляцию поводом для беспокойства, снизилась на 5 п.п. кв/кв, до 68%. Но нужно учитывать, что опрос проходил с 16 по 28 июня, то есть только частично захватил период ускоренного роста цен на бензин и проблем с предложением топлива на АЗС. Поэтому данные за 3 квартал 2026 года будут важнее. Экономия на продуктах усиливается Доля Ивановых, экономящих на продуктах, выросла на 5 п.п. кв/кв до 73%. Это выше уровней мая 2022 года и Q3 2022, когда показатель составлял 68–69%. В непродовольственных категориях, наоборот, стремление экономить немного ослабло после пика 1 квартала. Но полноценного восстановления спроса пока не видно. Например, по одежде доля расходов снизилась с 8,9% дохода во 2 квартале 2025 до 8,6% во 2 квартале 2026. Рынок труда продолжает охлаждаться Индекс уверенности в работодателях снизился до 11%, -4 п.п. кв/кв и -13 п.п. г/г. Индекс чистого найма тоже снова находится около низких уровней. При этом доходы всё ещё растут двузначными темпами: средняя зарплата увеличилась на 10,2% г/г до 70 тыс. рублей, а средний доход на одного члена семьи - на 14,2% до 52 тыс. рублей. Поэтому пока речь не о падении доходов, а о замедлении и ухудшении ожиданий. Люди всё ещё получают рост номинальных доходов, но меньше уверены в устойчивости работодателей и будущей динамике. Ситуация в недвижимости Для застройщиков жилья данные смешанные. Доля тех, кто не планирует улучшать жилищные условия, выросла до 62% (+1 п.п. кв/кв), а главным ограничением остаётся доступность жилья. При этом 82% респондентов ждут роста цен на недвижимость в ближайшие 1–2 года, а 97% готовы брать ипотеку только при ставке 15% и ниже. Это означает сохранение отложенного спроса, но его реализация остаётся полностью зависимой от условий кредитования. Итог Настроения ухудшаются, рынок труда теряет силу, а домохозяйства сильнее экономят на продуктах питания. Но базово доходы растут как номинально, так и реально, а негативные изменения пока происходят только по части ожиданий. Т.е. признаков полноценного слома спроса пока нет.   Как и прежде считаем, что для вынесения каких-либо оценочных суждений нужно увидеть продолжение тренда (либо его слом) на горизонте нескольких месяцев. Если динамика стабилизируется, текущая картина скорее будет означать возврат поведения потребителя к модели 2П 2025, от которой он позже перешел к более агрессивным тратам во 2кв 2026. Это не новое явление, мы наблюдали его ранее на протяжении 3х кварталов. Но сейчас есть вероятность возврата к той модели.

Свежие Пироги отсняты! Что будет с шортом физлиц? #мысли_управляющего В этом выпуске центральная тема - что делать с отскоком по рынку акций, который скоро составит уже 20%? Разбираю следующие вопросы: > что было с последних Пирогов? Оправдались ли прошлые выводы? > какие выводы можно сделать из последнего заседания ЦБ? Как оно впервые помогает акциям? > почему растет доллар и почему это хороший диверсификатор vs IMOEX? > чем качественно рынок акций отличается сейчас от того что был на обвале (смотрим на ликвидность и состав участников) > насколько велик нынешний шорт физлиц в MIX? Какова его средняя? > золото как конкурирующая идея > кого искать под шорт и при каких условиях этот шорт активировать? > не забываем про конкуренцию между рынками Ютуб: https://youtu.be/jBwcAPXT-1M ВК Видео: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239374 Приятного просмотра! И рад с вами увидеться снова после летнего перерыва.

​Ситуация в Иране и рынок нефти   #аналитика #нефтегаз   Ранее мы писали о ситуации на нефтяном рынке на фоне конфликта в Иране, перекрытия Ормузского пролива и морской блокады Саудовской Аравии. Актуализируем ключевые данные о текущей обстановке.   Ормузский пролив остается фактически перекрытым, экспорт Саудовской Аравии снизился на 3.1 мбс   После эскалации конфликта между США и Ираном с начала июля Ормузский пролив остается практически перекрытым. Напомним, до конфликта через него проходило 20.8 мбс (млн барр./сутки) нефти и нефтепродуктов (20% мирового предложения). На последней неделе июля объём экспорта, по данным Эйлера, составил 1.2 мбс — всего 6% от довоенного уровня.   Кроме того, 20 июля йеменские хуситы объявили морскую блокаду Саудовской Аравии. В результате морской экспорт королевства через Красное море сократился с 3.5 до 0.4 мбс (на 3.1 мбс). Судоходство через Баб-эль-Мандебский пролив снизилось с 4.2 до 1.5 мбс на первой неделе августа (на 2.7 мбс). Вероятно, действия хуситов являются инструментом давления в переговорах Ирана с США.   Продолжаются переговоры между США, Ираном и Оманом о правилах судоходства в Ормузском проливе, цель – создание нового транспортного коридора   С 20-х чисел июля Оман присоединился к трёхсторонним консультациям, и стороны возобновили обсуждение перемирия и открытия пролива. Именно благодаря этим переговорам президент Д. Трамп отложил намеченный на прошлые выходные массированный удар по энергетическим объектам Ирана.   По данным Axios, обсуждается сделка, предусматривающая контроль Ирана над проливом. Входящий трафик в Персидский залив предлагается пустить по северному маршруту (иранские воды), исходящий — по южному (оманские воды) в координации с Тегераном. Перемирие продлевается на 60 дней, в течение которых плата за проход взиматься не будет, а разминирование пролива должно начаться в 30-дневный срок.   Иранские СМИ утверждают, что конечная цель — создание «среднего коридора», который закрепит права Тегерана и заменит два других маршрута. Впрочем, три недели назад Белый дом, Оман и региональные посредники уже считали соглашение достигнутым, однако Иран возобновил атаки на суда, и взаимные удары возобновились.   Вывод   Несмотря на прогресс в переговорах, Ормузский пролив (и частично Баб-эль-Мандебский) фактически остаётся закрытым. Судя по ходу консультаций, мы приближаемся к сценарию, при котором США признают контроль Ирана и право взимать сборы. Однако этот сценарий станет реальным только после того, как иранские танкеры начнут регулярно проходить через пролив, а официальные лица США подтвердят введение платы. Пока этого не случилось, текущее ирано-оманское соглашение не гарантирует полноценного открытия пролива.   В июне дефицит на рынке нефти составлял 4 мбс. С учётом блокады Саудовской Аравии с 20 июля к началу августа он должен был вырасти до примерно 7 мбс. При этом продажи из резервов МЭА (400 млн барр., выделенных в марте) были рассчитаны, вероятно, не дольше середины августа. Также стратегический нефтяной резерв США опустился до минимума с 1983 года, мировые коммерческие запасы также находятся на многолетних минимумах. Это поддерживает высокие цены на нефть, несмотря на переговоры.

Эфир начался, присоединяйтесь по ссылке: https://www.youtube.com/live/4wAwhkf9_nI?si=8hTcjdYvYolObMcc

​​Индекс потребительских настроений обновил многолетние минимумы   #аналитика #макро   Вслед за индикатором бизнес-климата, про который мы писали неделей ранее, индекс потребительских настроений тоже пошел вниз. Сводный ИПН обновил минимум с 1П 2022 года, а сильнее всего обрушился индекс ожиданий. Компоненты ИПН   Сводный ИПН в июле 2026 г. снизился до 89,5 п. (-8,3 п. м/м, -15,5 п. г/г). Индекс ожиданий составил 92,2 п. (-11,4 п. м/м, -20,5 п. г/г). Уменьшились значения всех его компонентов: ожидания относительно изменения личного материального положения в ближайший год, оценки перспектив развития страны на 1 год и 5 лет вперед. Индекс текущего состояния составил 85,5 п. (-3,6 п. м/м, -7,9 п. г/г). Снизились и оценки изменения личного материального положения за последний год, и оценки благоприятности текущего момента для совершения крупных покупок. Любопытно, что при таких значениях ИПН склонность к сбережениям снижается, что противоречит историческим тенденциям (обычно показатели обратно коррелируют – склонность к сбережениям растет при падении ИПН). Доля опрошенных, предпочитающих откладывать свободные деньги, а не тратить их на покупку дорогостоящих товаров, составила 47,9% (-6,5 п.п. м/м, -3,1 п.п. г/г). Это минимальное значение с марта 2015 года. Доля предпочитающих тратить, напротив, растет. Это, вероятно, поддерживает динамику потребительских расходов (судя по росту инфляционных ожиданий население исходит из логики, что товары в скором времени станут менее доступны). Рост ценовых ожиданий по всем направлениям   Средний ожидаемый предприятиями темп прироста цен на следующие 3 месяца в июле поднялся до 5,8% (+1,5 п.п. м/м; без изменений г/г). Аналогичный показатель по предприятиям розничной торговли возрос до 12,9% (+3,7 п.п. м/м, +5,0 п.п. г/г). В качестве основной причины предприятия отмечали удорожание энергоносителей. Инфляционные ожидания населения тоже выросли. На годовом горизонте они составили 14,7% (+2,3 п.п. м/м, +1,7 п.п. г/г) - максимум с 2022 года.   Итог   Падение ИПН в целом было ожидаемо, о чем мы писали в выводах по ИБК. Но пока рано говорить о рецессии или стагфляции, т.к. потребительские расходы остаются достаточно сильными (по последним имеющимся данным за июль +8% г/г номинально и +2% в реальном выражении), а опросы показывают, что население готово больше тратить. Следует иметь в виду 2 момента: 1) ИПН и инфляционные ожидания исторически не давали высокой прогнозной точности касательно реального состояния экономики через 1-2 года. Инфляционные ожидания обычно растут вместе с наблюдаемой инфляцией и официальной инфляцией Росстата. Сейчас между инфляционными ожиданиями и официальной инфляцией рекордный с 2023 года разрыв (около 9 п.п.).   2) По-прежнему неясно, является ли падение ИБК и ИПН в июле разовым фактором на фоне роста количества негативных новостей, связанных с геополитикой. Чтобы точно говорить о негативном тренде нужно увидеть снижение еще и в августе-сентябре.

​Насколько восстановился объем нефтепереработки в июле   #аналитика #нефтегаз   Напомним, что на фоне ремонтов из-за беспилотников объем нефтепереработки на российских НПЗ в июле снижался до минимальных уровней с начала года. В конце июля появилась информация, что нефтепереработка начала восстанавливаться. Рассмотрим подробнее, насколько восстановился объем нефтепереработки.   В июле объем нефтепереработки восстановился по разным данным на 12-24%, но все еще ниже аналогичного периода прошлого года на 18-25%   По информации Bloomberg, объем нефтепереработки в РФ из-за атак беспилотников снизился до минимального уровня в 3.4 мбс (–33% г/г) в период с 9 по 15 июля и затем восстановился до 3.8 мбс (–25% г/г) за период с 16 по 22 июля.   По информации «Коммерсант» и Platts, на 21 июля объем нефтепереработки восстановился сильнее – всего на 0.8 мбс примерно до 4.2 мбс (–18% г/г). Половина остановленных мощностей НПЗ все еще простаивает.   В основном объем нефтепереработки восстановился за счет НПЗ Лукойла и Роснефти   Восстанавливают работу НПЗ Роснефти. Рязанский НПЗ Роснефти (мощность – 17 млн тонн в год) был остановлен после атаки беспилотника 15 мая. По информации Bloomberg, в июле НПЗ восстановил работу примерно на половину мощности (8.5 млн т/год). Но затем 29 июля НПЗ снова подвергся атаке, комментариев про последствия не было. 8 июля Саратовский НПЗ Роснефти (мощность – 6 млн т/год) приостановил переработку нефти. Затем в процессе ремонта в июле НПЗ постепенно наращивал объемы нефтепереработки. Точные объемы переработки не называются.   Также восстанавливают работу НПЗ Лукойла. Волгоградский НПЗ (мощность – 15 млн т/год) приостанавливал работу 29 мая. В июле НПЗ восстановил объем нефтепереработки до 14 млн т/год – 93% от прежнего уровня до атаки. Нижегородский НПЗ (мощность –  17 млн т/год) приостанавливал работу 24 июня. В июле он восстановил объем переработки примерно до 7.5 млн т/год (44% от прежнего уровня).   Также восстановили работу Омский НПЗ Газпромнефти и готовился восстановить работу КИНЕФ Сургутнефтегаза   Появились сообщения о том, что Омский НПЗ Газпромнефти (мощность – 22 млн т/год) восстановил работу еще в первой половине июля после атаки 6 июля. Киришский НПЗ (КИНЕФ) Сургутнефтегаза (мощность – 20 млн т/год) приостанавливал работу 5 мая. 28 июля появились сообщения о том, что он готовится возобновить работу. В то же время Тюменский НПЗ (принадлежит компании ООО «Русинвест», мощность – 8 млн т/год) был атакован 25 июля и приостановил работу.   Вывод   С учетом данных Bloomberg, Лукойл и Газпромнефть перезапустили больше всего остановленных мощностей НПЗ – примерно на 52% от общего объема переработки нефти компаний. Роснефть могла перезапустить около 8–19% от общего объема нефтепереработки, в зависимости от последствий повторной атаки на Рязанский НПЗ 29 июля. Reuters ранее сообщал, что на полное восстановление объемов нефтепереработки может уйти около двух месяцев при условии отсутствия новых атак. Это в целом совпадает со сроками ремонта НПЗ, которые наблюдаются с весны (в основном ремонт занимает 1–2 мес.).

​​Индикатор бизнес-климата на минимумах с 2022 года   #аналитика #макро   Индикатор бизнес-климата Банка России в июле снизился до -3.6 п. против 0.9 п. в июне и 1.8 п. годом ранее. Индикатор ожиданий на следующие 3 мес. составил 2.8 п. против 7 п. в июне, а текущие оценки -9.9 п. против -5.1 в июне. Показатели свидетельствуют о замедлении деловой активности и ухудшении настроений в целом до минимальных уровней с мая 2022 года. В посте подробнее рассмотрим компоненты индикатора, причины снижения и что это значит для экономики.   Об индексе бизнес-климата   ИБК Банка России - это ежемесячный опережающий макроэкономический показатель, который измеряет текущее состояние и краткосрочные ожидания нефинансовых предприятий. Он рассчитывается на основе масштабных опросов бизнеса по аналогии с известным немецким индексом IFO. У индикатора 3 основных компонента:   - Производство: оценка фактического изменения объемов выпуска продукции, подрядных работ или услуг, а также ожидания предприятий по выпуску на следующие три месяца. - Спрос: оценка текущего изменения спроса на продукцию компаний и прогнозы бизнеса по нему в краткосрочной перспективе. - Ценовые ожидания: измеряет готовность предприятий менять (повышать или снижать) отпускные цены на свою продукцию в ближайшие три месяца.   Почему ИБК падает   ЦБ отмечает, что снижение ИБК в июле связано со значительным ухудшением оценок текущих условий в добыче, транспортировке и хранении, сфере услуг и ожиданий в строительстве, транспортировке и хранении, торговле и производстве потребительских товаров. В обработке уровень ИБК остается в целом неизменным с 4к25, а в производстве промежуточных и инвестиционных товаров оценки текущих условий в июле даже улучшились. При этом если смотреть на перцентили относительно распределения средних значений с 2017 года по отраслям, то сильнее всего ИБК ухудшился в услугах, транспортировке и хранении, торговле авто и розничной торговле, а также в сельском хозяйстве. Можно предположить, что одним из важных факторов здесь является топливный кризис, возникший в результате вывода атаками БПЛА из строя части нефтеперерабатывающих мощностей РФ.   Как это можно интерпретировать   С точки зрения исторического тренда текущие значения близки к рецессионным уровням. Вместе с тем мы пока видим продолжающийся рост потребительских расходов и зарплат населения, ИПН в июне тоже рос (июльских данных пока не поступало). Один из рисков – рост инфляции (также выросли стагфляционные риски). На фоне ухудшения деловых настроений ценовые ожидания бизнеса пошли вверх. Соответствующий баланс ответов вырос до 20,2 п. (+4.4 п. м/м). Этот рост прервал пятимесячный период непрерывного снижения показателя. ЦБ вместе с этим продолжает снижать ключевую ставку (в июле ставка снижена на 0.25 п.п. да 14%).   Вывод Падение ИБК до минимумов 2022 года на фоне разворота ценовых ожиданий вверх - это один из сигналов стагфляционных рисков. Рыночный сектор (услуги, ритейл, строительство) резко охлаждается, тогда как промышленность и обработка поддерживаются госзаказом. Нужно понимать, что текущий рост зарплат и трат населения — это запаздывающий тренд и взгляд в зеркало заднего вида. Ухудшение ожиданий бизнеса сигнализирует о возможном скором спаде потребительской активности. Однако это может быть и единоразовым моментом, как уже было ранее, когда ИБК восстанавливался после резкого спада. Если негативная динамика не продолжится в ближайшие 2-3 месяца, то и текущее снижение можно будет считать разовым.