Игра на понижение (OptionsWorld) 🕘 история названий (1)

Ключевая ставка 14% !!! (пресс релиз) Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Следующее заседание ЦБ состоится 23.10.2026 и оно будет опорным. Т.е. ЦБ будет обновлять среднесрочный прогноз. #ключеваяставка Предметно рассматривалась только пауза, снижение содержательно не обсуждалось. Пространства для снижения КС в России сейчас меньше, чем ожидал ЦБ в 1-м полугодии .

📉 Геополитика растёт. Золото падает. Что изменилось? Казалось бы, для золота сейчас почти идеальная среда: Ближний Восток снова обостряется, нефть держится у высоких уровней, американский госдолг растёт. Но после августовского ралли золото скорректировалось от области $4 650–4 700 примерно к $4 400. И причина, на мой взгляд, важнее самой коррекции. Раньше простая логика выглядела так: война → страх → покупаем золото. Сейчас появилась вторая цепочка: война → нефть и газ дороже → инфляция выше → ставки выше → реальные доходности выше → давление на золото. Причём этот механизм становится глобальным. В Китае августовская инфляция ускорилась до 0,8% г/г, базовая - до 1%, а цены производителей выросли уже на 3,8%. В Европе энергетический шок также разогнал headline-инфляцию, и ЕЦБ ожидаемо продолжил ужесточение политики. В США рынок ждёт новые данные по инфляции, а после жёсткой риторики ФРС сценарий более высоких ставок снова выглядит вполне реальным. То есть геополитика теперь одновременно является и аргументом за золото, и причиной того, почему его могут продавать. И пока второй канал недооценивать не стоит. Да, долгосрочные аргументы за золото остаются: рост государственного долга США, покупки центробанков, постепенная диверсификация резервов. Но после сильного августовского движения догонять золото я пока не планирую. Для нового входа мне хотелось бы увидеть либо уверенное снижение доходностей американских облигаций, либо разворот доллара вниз. Пока же высокая нефть может оказаться для золота не подарком, а проблемой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #золото

🇷🇺 Покупки валюты сократят - локально плюс для рубля С 7 сентября Минфин будет покупать валюту и золото в рамках бюджетного правила на 2,5 млрд руб. в день - всего на 55,6 млрд руб. до 6 октября. С учетом операций ЦБ фактические покупки валюты снизятся с 5,92 до 1,92 млрд руб. в день. То есть почти в 3 раза. Для сравнения: в августе Минфин покупал валюту на 6,5 млрд руб. в день, а итоговые покупки ЦБ составляли 5,92 млрд. 👉 Для рубля это локально позитивный фактор: объем регулярного спроса на валюту заметно сокращается. При этом глобально взгляд на рубль пока не меняю: бюджетное правило - лишь один из факторов, и покупки валюты всё равно сохраняются. Релиз Минфина #рубль #бюджетноеправило

Долгосрочный портфель Российский рынок акций продолжает демонстрировать серьезную волатильность на фоне геополитических новостей. Сейчас как будто геополитика - это 90% рынка акций. И пока похоже, что до выборов 18-20 сентября ситуация, вряд ли, будет значительно позитивнее. Впрочем, и в удары по аэропортам РФ не хочу верить. Но вот что я вижу - это то, что ряд активов стоят по своим мультипликаторам дешевле, чем это было в разгар паники 22го года. А это значит, что малейший позитив или смена ожиданий по переговорному треку может толкнуть отдельные бумаги на 50% и более. Поэтому сам продолжаю постепенно увеличивать долю в качественных бумагах (в последнее время преимущественно экспортерах, как писал ранее). Причина понятна: слабый рубль + Brent выше $90 отличное топливо для экспортеров. При этом у самих компаний с точки зрения фундаментальных показателей далеко не все так плохо, как это показывают цены. Яркий пример тот же Лукойл, который недавно побил консенсусные ожидания аналитиков по прибыли более чем в 2 раза. Еще один значимый фактор для рынка, а именно денежно-кредитную политику пока оценил бы скорее как умеренно жесткую и на ближайшем заседании 11 сентября жду сохранения ключевой ставки на уровне 14% на фоне все еще высокой инфляции, кредита и неопределенности с параметрами бюджета. Итоговый портфель с учетом роста доли акций теперь выглядит следующим образом: 📊 Акции — 35% (+5%) Преимущественно компании с высокой рентабельностью и/или сильным долгосрочным потенциалом: Яндекс, Озон, HeadHunter, Т-Технологии, Лента. Из нефтегаза — Лукойл, Новатэк и Татнефть. Также остаётся Полюс. 📊 Облигации — 55% ▪️ 20% — облигации с постоянным купоном ▪️ 25% (-5%) — замещающие облигации ▪️ 10% (+5%) — облигации с переменным купоном 📊 Золото — 4% 📊 Денежный рынок — 6% (-5%) Ключевые события ближайшего времени: 📌 3 сентября — объем покупок/продаж в рамках бюджетного правила 📌 11 сентября — заседание ЦБ 📌 18-20 сентября — выборы в Госдуму. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Долгосрочныйпортфель #акции #облигации #рубль

⚠️ Риск на российском рынке поменял природу Индекс МосБиржи снова ушёл ниже 2 100 пунктов. Но сейчас интереснее не сама величина падения, а его причина. После ударов по логистической инфраструктуре Ozon, а ранее Wildberries, риск на российском рынке несколько поменял природу. До недавнего времени геополитика в основном работала через премию за риск и ставку дисконтирования: хуже новости - ниже мультипликаторы всего рынка. Теперь появился ещё и прямой операционный риск: повреждение складов, остановка логистики, отмена заказов, дополнительные расходы. И это принципиально меняет картину. Бизнес с большой распределённой инфраструктурой - e-commerce, ретейл, логистика - становится уязвимее. Экспортёры в этом отношении выглядят относительно лучше. И здесь возникает главное расхождение. Нефть остаётся выше $90, рубль значительно слабее весенних уровней - это очень хорошая комбинация для экспортёров. Да, Urals около $70 и объёмы российского нефтяного экспорта снижаются, поэтому эффект слабее, чем кажется по одному Brent. Но рублёвая выручка нефтегаза, металлургов и золотодобытчиков всё равно получает сильную поддержку. То есть одновременно происходит: геополитика ↓ мультипликаторы нефть + слабый рубль ↑ прибыль экспортёров И чем дольше сохраняется это расхождение, тем сильнее потенциальный отскок при первых признаках деэскалации. Но покупать «весь индекс, потому что дешево», сейчас мне кажется менее очевидной идеей. Я бы скорее смотрел в сторону качественных экспортёров и компаний с меньшим новым операционным риском. Есть и второй фактор, который мешает спешить: 11 сентября заседание ЦБ. Корпоративное кредитование в июле заметно ускорилось, базовая инфляция остаётся повышенной, долгосрочные инфляционные ожидания выросли до 12,4%. Поэтому сохранение ставки 14% сейчас выглядит как минимум не менее вероятным сценарием, чем очередное снижение. Это одновременно ограничивает потенциал длинных ОФЗ и позволяет пока комфортно держать часть денег в инструментах денежного рынка. Ближайшие важные события: 26 августа - инфляция 28 августа - пик налогового периода 31 августа - проект основных направлений ДКП 4 сентября - новые параметры бюджетного правила 11 сентября - заседание ЦБ Пока я не вижу причин торопиться. Но чем ближе IMOEX к 2 000 при нефти сорта Brent $90+ и слабом рубле, тем интереснее становится соотношение риск/потенциальная доходность. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.* #акции

📉 Неплохие новости по экономике и минус 7%. Что происходит с рынком Интересно закончилась неделя. Российская макростатистика вышла скорее позитивной: ▪️ ВВП во 2 квартале вырос на 1,3% г/г против ожиданий 0,8–0,9%. ▪️ Инфляция за июль составила 0,54% м/м - ниже предварительных недельных оценок. ▪️ С 4 по 10 августа цены снизились ещё на 0,06% - вторая дефляционная неделя подряд. Казалось бы, экономика держится, инфляция постепенно замедляется - неплохая комбинация для акций. Но рынок решил иначе. За четверг и пятницу индекс МосБиржи потерял около 7%, почти вернувшись к своим минимальным значениям. Для меня это довольно показательный сигнал. Если рынок не растёт на хороших новостях, значит предыдущий рост был во многом не про экономику. Основными драйверами последних недель были реинвестирование дивидендов, дорогая нефть, слабый рубль и надежды на улучшение геополитического фона. Как только последняя история начала сдуваться, покупателей оказалось мало. Тем более структура предыдущего роста изначально выглядела неидеально: в июле акции покупали в основном физлица и нерезиденты из дружественных стран, тогда как доверительное управление и крупнейшие банки продавали. Есть и второй момент. Сильный ВВП — хорошая новость для экономики, но не обязательно для рынка. Если экономика не требует спасения, Банку России нет необходимости быстро снижать ставку. А при текущих доходностях облигаций акции продолжают конкурировать с довольно привлекательной безрисковой доходностью. Плюс бюджет уже накопил 6,5 трлн руб. дефицита - ещё один аргумент против слишком быстрого смягчения ДКП. Что делаю сам Долю акций сегодня увеличил, но символически - на 2% в долгосрочном портфеле. Взял из денежного рынка, куда отправил 5% после прошлого роста. Но в ближайшее время буду активно мониторить. Слабый рубль помогает экспортёрам, инфляция замедляется, а цикл снижения ставки всё равно постепенно продолжается. Поэтому сейчас для меня ситуация скорее такая: покупать широкий рынок без нового драйвера пока рано, но после падения интересные точки постепенно начинают появляться, особенно в отдельных активах. Ближайшая поддержка - район 2100–2120 пунктов и мы практически уже там. Пробой вниз вполне может быть на геополитике, но стараюсь думать, что этот фактор когда-нибудь постепенно сходить на нет. #акции #мосбиржа #долгосрочныйпортфель Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Долгосрочный портфель Последние ребалансировки делал 3 июля: Наращивал долю золота из денежного рынка, а также замещающих облигаций из рублевых облигаций. Золото в рублях за этот период выросло на 13.3%, юань и доллар прибавили более 5% (вместе с динамикой самих облигаций рост более чем на 8%). Денежный рынок за это время дал менее 1%, а рублевые облигации чуть более 3%. Также недавно сократил долю акций на 5% в пользу денежного рынка. Теперь рынок пришел в точку так называемой бифуркации, когда без новых драйверов дальше расти сложно. 1. Индекс акций уже отыграл очень много С июльских минимумов около 1 920 пунктов МосБиржа поднималась к 2 316 - это порядка 20% за три недели. Вчера закрылись на 2 285,88. Такой рост был отыгрышем конкретных вещей: ушедших опасений жёсткости ЦБ, дивидендного потока и слабого рубля в пользу экспортёров. Все три фактора уже в цене. Для продолжения нужны новые драйверы, а их не видно. 2. Геополитика: нормализация, на мой взгляд, пока маловероятна Здесь на неделе стало не легче, а сложнее. Великобритания анонсировала расширение антироссийских санкций, в новостях по переговорному треку - пауза. 3. Экономика слабая, и данные недели это подтвердили ▪️ ВВП за 1П26 - +0,3% г/г (предварительная оценка МЭР) ▪️ Безработица выросла с исторического минимума 2,1% до 2,2%, реальные зарплаты замедлились с 5,1% до 4,5% г/г ▪️ Ожидания компаний по найму - минимум с 2020 года ▪️ Производственный PMI вырос до 50,7, но исключительно за счёт внутреннего рынка и вероятно оборонки: новые экспортные заказы упали сильнее всего с октября 2022 года ▪️ Индикатор бизнес-климата ЦБ - минимум с марта 2022, уверенность производителей - минимум с мая 2020 Заказы восстанавливаются, вера бизнеса - нет. Это прямой путь к сжатию маржи. 4. Ставка снижается медленнее, чем хотелось бы Резюме июльского заседания вышло в среду, и формулировка там недвусмысленная: «пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось». Прогнозный диапазон средней ставки на три года повышен. Плюс отдельная оговорка - бюджетные параметры не уточнены, ЦБ считал по собственной оценке выхода дефицита в ноль к 2029 году. Рассчитывать на стремительное смягчение не приходится. Что делаю Часть позиции в золоте переношу в кэш (инструменты денежного рынка). Причина - разворот в риторике мировых ЦБ. На июльском заседании ФРС голосование было 9 против 3, самое расколотое с 2016 года, причём все три диссента - за повышение. Рынок закладывает два повышения по 25 б.п.: в сентябре до 4,0% и в январе до 4,25%. ISM за июль это подкрепляет: производство 55,6 — максимум с мая 2022, подындекс цен в услугах снова выше 70. В Европе инфляция ускорилась до 2,9%, и ЕЦБ может рассмотреть повышение в сентябре. Рост реальных ставок в мире - прямое давление на актив без купона. Золото уже минус 5,9% с начала года в долларах. Рублёвый канал пока это компенсирует, но если рубль стабилизируется, компенсировать станет нечем. Долю в акциях не увеличиваю. Экономика слабая, ставки высокие и снижаются медленно, геополитика неоднозначна. Три из трёх - не та конфигурация, где стоит добирать риск после двадцатипроцентного роста. Кэш при ставке 14% - это не простой, а вполне доходный способ подождать развязки. Часть замещающих облигаций перенес в облигации с переменным купоном. Не считаю что рост валют завершен, но коррекция здесь вполне может случиться. Поэтому на 5% сократил данный актив. Итоговый портфель теперь выглядит следующим образом: 📊 Акции — 30% Преимущественно компании с высокой рентабельностью и/или сильным долгосрочным потенциалом: Яндекс, Озон, HeadHunter, Т-Технологии, Лента. Из нефтегаза — Новатэк и Татнефть. Также остаётся Полюс. Увеличивал ранее долю Самолёте (очень неплохо отработала идея), перекладываю ее в ЛСР небольшими объемами. 📊 Облигации — 55% ▪️ 20% — облигации с постоянным купоном ▪️ 25% (-5%) — замещающие облигации ▪️ 10% (+5%) — облигации с переменным купоном 📊 Золото — 4% (-4%) 📊 Денежный рынок — 11% (+4%) ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #акции #облигации #золото #долгосрочныйпортфель

Доллар/рубль добрался до первой цели роста В последние несколько месяцев активно писал о возможном ослаблении российской валюты и планомерно покупал фьючерсы на доллар/рубль и замещающие облигации в свой портфель. Сегодня первой цели этого движения пара доллар/рубль достигла (82.5 по USDRUB_TOM), в связи с чем долларовую позицию значительно сократил, но буду наращивать на коррекциях, т.к. тренд по-прежнему растущий и долгосрочно картина также стала растущей. Сейчас из поддерживающих рубль факторов стоит выделить: - высокие реальные процентные ставки. Денежно-кредитная политика остается жесткой. - сильное сопротивление. Технически в районе текущих уровней много раз происходили существенные коррекции - высокие цены на нефть. Пока геополитическая премия сохраняется, нефтяные цены дают рублю дополнительную поддержку через экспортную выручку. - приближается начало нового налогового периода. Что играет против рубля Главный сюрприз последних дней - масштаб покупок валюты в рамках бюджетного правила. Минфин на период с 7 августа по 4 сентября объявил покупки валюты и золота на 136,2 млрд рублей, или примерно 6,5 млрд рублей в день. Это оказалось заметно выше ожиданий рынка: многие аналитики предполагали покупки всего порядка 1–3 млрд рублей в день или вообще их существенное сокращение. Есть и более долгосрочная проблема - счет текущих операций. ЦБ ранее понизил прогноз его профицита на этот год с $72 млрд до $48 млрд. Чем меньше превышение экспорта над импортом и другими валютными расходами экономики, тем меньше естественная фундаментальная поддержка рубля. Отдельный риск - нефть. Сейчас ее цены остаются высокими, но если напряженность на Ближнем Востоке будет снижаться, часть геополитической премии вполне может уйти. И наконец - ставка. Последняя недельная статистика снова показала дефляцию - (-0,02%). Одна неделя, конечно, ничего не решает. Более того, годовая инфляция пока остается повышенной, а инфляционные ожидания - одна из главных проблем для ЦБ. Но направление важно. Если замедление инфляции продолжится, инфляционные ожидания стабилизируются, а бюджет не преподнесет новых неприятных сюрпризов, пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки постепенно будет расширяться. А снижение ставки при прочих равных - уже не самый позитивный сценарий для рубля. Что в итоге После существенного роста последних недель решил часть прибыли зафиксировать. Моя тактика сейчас простая: не догонять движение после быстрого роста, а ждать коррекций и постепенно восстанавливать валютную позицию. Первая цель выполнена. Но пока не вижу оснований считать, что весь тренд на ослабление рубля уже закончился. #рубль #доллар #юань #ключеваяставка #бюджетноеправило

📈Рынок отпраздновал 25 базисных пунктов и не заметил 250 С заседания ЦБ индекс МосБиржи прибавил около 5%, доходность десятилетних ОФЗ упала на 56 б.п. Ключевой повод - ЦБ снизил ставку до 14,0% вопреки консенсусу, который ждал паузы. Теперь то, что осталось за кадром этого ралли. 1. Одновременно со снижением ставки регулятор переписал траекторию. Прогноз средней ключевой на 2027 год: было 8–10%, стало 10,5–12,5%. Это плюс 2,5 п.п. к тому, что рынок закладывал в апреле. Прогноз инфляции на конец 2026-го — с 4,5–5,5% до 6–7%. ВВП — с 0,5–1,5% до 0–1%. Но самая недооценённая строка — валовое накопление: с +1,0…3,0% на −3,5…−1,5%. Инвестиции уходят в минус. Это не про один квартал, это про то, чем компании будут зарабатывать через два года. Рынок получил минус 25 б.п. сегодня и плюс 250 б.п. на 2027-й. Отыграл он только первое. 2. Опрос предприятий за июль - худшие ножницы за год Баланс ответов по фактическому спросу, все отрасли: май −5,6 → июнь −5,3 → июль −9,6. Ожидания спроса: 7,8 → 6,4 → 1,4, то есть почти ноль. Издержки при этом: 35,3 → 46,7. Ценовые ожидания: 15,8 → 20,2. В рознице картина ещё жёстче: спрос −11,5, издержки 58,8, ценовые ожидания 46,2 п. Спрос на минимуме, издержки на максимуме. Компании хотят поднять цены, но переносить их некуда - Набиуллина прямо сказала на пресс-конференции, что вторичные эффекты возникают только там, где есть возможность перенести издержки в цены, а сейчас эти возможности ограничены. В переводе на язык отчётности это означает сжатие маржи. Первый пример уже в отчётности: у одного из госбанков ROE за квартал упал с 19% до 13%, прибыль минус 34% г/г, годовой прогноз уточнён по нижней границе. 3. Дополнительное топливо для ралли - техническое, а не фундаментальное Опережающая динамика последней недели во многом связана с реинвестированием дивидендов: деньги приходят на брокерские счета через 2–3 недели после отсечки и чаще всего возвращаются в бумагу того же эмитента. Впереди ещё выплаты крупнейших банков, нефтяников и телекомов. Поток реальный. Но он конечный и заканчивается в августе. 4. Консенсус ключевой ставке по сентябрю развалился Единой картины нет впервые за долгое время. Большинство аналитиков видит высокую вероятность паузы и допускает инфляцию по итогам года выше прогноза ЦБ - вплоть до 7,5% против официальных 6–7%. Другая часть ждёт очередного шага в 25 б.п. Есть и трактовка пожёстче: раз сигнал стал полностью нейтральным, выросла вероятность не только сохранения, но и повышения ставки. При этом к концу года разброс прогнозов узкий - 13,5–13,75%. Расхождение не в направлении, а в скорости. И это как раз та конфигурация, где рынок склонен переоценивать темп. Что я держу в голове Кредит экономике в июне вырос на 0,3% м/м против 1,3% месяцем ранее, требования к организациям - плюс 0,1% против плюс 1,5%. Экономика тормозит быстрее, чем дешевеют деньги. Рынок сейчас в позиции «смягчение началось, дальше только вверх». Но заложено ли в цену, что дно по ставке будет выше, дорога к нему длиннее, а маржа компаний по пути сожмётся? Судя по динамике за неделю - нет. Ближайшая проверка - сентябрьское заседание и параметры бюджета 2026–2029 в октябре. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #облигации #ключеваяставка

В районе 89300 по фьючерсу на индекс РТС закрыл спекулятивные лонги. В районе 2183 снизил долю акций на 5% в долгосрочном портфеле в пользу денежного рынка. Позитив от ЦБ исчерпан, а геополитика может продолжить оказывать негативное влияние. Для полноценного возобновления растущего тренда могут потребоваться дополнительные драйверы #акции