Romanfinance | Роман Романович 🕘 история названий (1)

Одна из причин, которая мешает в создании долгосрочного капитала — неспособность адекватно переживать падения рынка и продолжать следовать стратегии в эти периоды. Продолжаем разбор главных тезисов из книги Роджера Ибботсона и Лоуренса Сигела «Экспоненциальный рост богатства: столетия доходности акций и облигаций». На графике выше показана динамика реального капитала с поправкой на инфляцию при вложениях в акции крупных компаний США на протяжении 100 лет. Как видите, за прошедшее столетие рынок пережил как минимум три затяжных периода застоя (отмечены голубым), на которые в совокупности пришлось более трети столетия: • Крах 1929 года и Великая депрессия, Вторая мировая война и послевоенная рецессия — сформировали особенно болезненный двадцатилетний период для инвесторов. Чтобы восстановиться и показать реальный прирост капитала с учетом инфляции потребовалось около 20 лет. Более того, в моменте падение рынка от максимумов достигало 83%. Условно: из вложенных $1000 на пике снижения оценка капитала опускалась до $170. • С 1966 по 1982 год рынок акций почти не показывал реального роста — это 16 лет застоя. Наиболее сильным падением в этот период была коррекция, начавшаяся в 1973 году, которая в пике достигала 45%. • «Потерянное десятилетие» с 2000 по 2012 принесло сразу два больших кризиса: крах технологических компаний с коррекцией на 45% и ипотечный кризис с коррекцией на 50%. Однако все это не помешало показать прирост реального капитала в 800 раз за 100 лет. Российский рынок акций в 2008 году упал на 75% и восстанавливался почти 8 лет. Затем с 2015 по конец 2021 года индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 300%. Однако большинство инвесторов этот рост пропустили, потому что «не верили в рынок». Бум открытия новых счетов и активности на Мосбирже начался летом 2020, на фоне быстрого восстановления рынка в пандемию. С лета 2020 по конец 2021 число активных клиентов на Мосбирже выросло в 5,5 раз, а число новых уникальных клиентов с брокерскими счетами достигло 17,4 млн человек — за полтора года было открыто в 2 раза больше брокерских счетов, чем за всю историю Мосбиржи до середины 2020. С 2022 года индекс Мосбиржи полной доходности с дивидендами торгуется в минусе на 18%, а в пике падение достигало 52%. Но многие инвесторы вместо покупок предпочли зафиксировать убытки и уйти с рынка в «более перспективные» направления, которые, как им казалось, лучше растут. Кто-то ушел в биткоин, который в марте 2022 вырос на 25% за месяц, а потом упал на 65% и восстанавливался 2 года. Кто-то ушел в недвижимость, которая с 2020 по 2022 выросла на 60%, но затем на протяжении четырех лет проигрывала инфляции. И это одна из главных ошибок, которая мешает в формировании капитала — попытка выбрать лучший актив и отказ от актива, ушедшего в коррекцию. Коррекция — это одна из стадий рыночного цикла и мы не можем знать наверняка, как долго она продлится. В 2020 рынкам потребовалось 8 месяцев, чтобы полностью преодолеть пандемийное падение на 30%. Поэтому самая ошибочная стратегия — прыгать с одного актива на другой в поисках доходности. По этой же причине нельзя концентрироваться только на одном активе или рынке — как показывает история, шанс попасть в 20-летний застой мал, но не равен нулю. Важно сразу выстраивать стратегию, в которой будут разные классы активов в разных валютах на разных рынках — это единственный способ защиты капитала от «потерянного десятилетия» в каком-то одном активе. В такой стратегии рыночные спады открывают возможности для покупки активов по привлекательным ценам, а источником покупок служит прибыль от других классов активов. А на случай формирования стратегии с целевыми сроками, риск снижается путем постепенного уменьшения доли рисковых активов в портфеле по мере приближения к цели. Такие стратегии я строю с клиентами в личной работе и такой подход прививаю учасникам Инвестклуба. В следующих постах поговорим об «исключительности» отдельных рынков и секторов, Китае, Японии и сыревых товарах в контексте исследований Роджера Ибботсона и Лоуренса Сигела. Удачных инвестиций. romanfinance.ru

21 сентября CFA Institute опубликовали книгу Роджера Ибботсона и Лоуренса Сигела «Экспоненциальный рост богатства: столетия доходности акций и облигаций». Это фундаментальный труд, в котором объясняется, как создается долгосрочное богатство. В книге показано, как совокупная доходность, реинвестирование, инфляция, премии за риск и сложные проценты влияют на результаты инвестирования в акции и облигации в долгосрочной перспективе. Авторы изучили 100-летнюю историю рынков США, Великобритании, Японии и других рынков. И вот, пожалуй, один из главных графиков в книге, который показывает путь 1$, вложенного в разные активы в США в 1926 году и с учетом реинвестирования всех полученных дивидендов и купонов. Вложения в акции крупных компаний США за 100 лет превратили $1 в $14 751, а вложения в акции компаний малой капитализации — в $32 425. Результаты облигаций оказались намного скромнее, но им также удалось обогнать накопленную инфляцию в несколько раз. Примечательно, что прошедшие 100 лет не были «идеальным временем» для инвестиций на всем своем протяжении: Великая депрессия, Вторая мировая война, рецессия 70-х годов, крах технологического пузыря и, наконец, глобальный финансовый кризис 2008 года и пандемия 2020. Все это не помешало увеличить капитал и даже после поправки на инфляцию $1, вложенный в акции, вырос в 800 раз. Похожие исследования по российскому рынку я регулярно обновляю и каждый раз вложения в акции на длинном горизонте показывают лучшие результаты, значительно опережая инфляцию. Но горькая правда заключается в том, что большинство инвесторов подобных результатов никогда не получит. Большинство покупают, когда активы на пиках, про них пишут в СМИ, и продают, когда они начинают падать. И речь не только про акции, но и про облигации, золото, валюту и любые другие активы, которые в моменте не оправдали ожиданий инвесторов. Постоянно об этом говорю — вот, например, живое выступление на форуме «ФинБум». Чтобы добиваться долгосрочных результатов, нужно выстраивать систему и придерживаться ее, даже когда страшно. В следующих постах мы подробнее разберем основные выводы из книги, а пока рекомендую скачать ее и хотя бы мельком пробежаться по статьям с графиками. Удачных инвестиций. romanfinance.ru

В январе фрахт супертанкеров для доставки нефти стоил чуть менее $30 тысяч в день. Но из-за блокады и обстрела судов в Ормузскском и Баб-эль-Мандебском проливах эта стоимость выросла в 26,5 раз — до $800 тысяч в день. В мире насчитывается около трех тысяч танкеров, способных перевозить более 500 тыс баррелей нефти. Для перевозки с Ближнего Востока использовались в основном VLCC-танкеры на 2+ млн баррелей, а их насчитывается всего 968. При этом, по данным Kpler, в районе проливов сейчас заблокировано 514 судов. Нехватка танкеров увеличивает стоимость фрахта и по другим маршрутам. На этой неделе аренда VLCC-танкера из США в Китай обошлась в $44,8 млн, хотя до начала операции в Иране стоимость доставки по аналогичному маршруту обходилась в 2,5 раза дешевле — $17,8 млн. И если с момента обострения конфликта в июле стоимость фрахта танкеров выросла на 250%, то акции танкерных компаний выросли только на 30-35%. При этом не все компании подходят под идею «заработать на фрахте», потому что кто-то специализируется на маршрутах из США, а кто-то — с Ближнего Востока. Первые получают больше выгоды от текущей ситуации, потому что их суда идут в обход «опасной зоны». Эту идею мы разбирали на недавнем эфире в Инвестклубе. Если хотите получать больше подобных идей, присоединяйтесь к нам: https://romanfinance.ru/club

Зачем платить долг, если его можно простить? Очень увлекательная статья вышла на выходных в The New York Times. В ней обсуждается проблема американского госдолга и в качестве исторической аналогии приводится шумерская практика амарги: периодическое списание государственных долгов, освобождение долговых рабов и возврат земли должникам. По мысли автора, такие меры служили не благотворительностью, а механизмом предотвращения социального и хозяйственного распада при чрезмерной долговой нагрузке. Федеральный долг США достиг $40 трлн. Если добавить долги штатов, корпораций и потребителей, эта цифра вырастет примерно до $77 трлн долларов при годовом ВВП около $32 трлн. Современное полное списание долга автор считает маловероятным, но предлагает рассматривать его как инструмент для пересмотра отношения к деньгам и обязательствам. Его ключевой тезис: деньги и кредит — созданная обществом система распределения ресурсов, поэтому правила этой системы могут быть изменены, если долг начинает угрожать устойчивости экономики. Причина, по которой эта практика часто работала, заключалась в том, что древний мир понимал нечто о нашей денежной системе, что мы в основном забыли: деньги — это выдуманный социальный конструкт. Они не реальны, не в том смысле, в каком реальны дерево или камень. Система денег и кредита — это творение людей. Это устройство для учета и распределения ресурсов. А поскольку деньги — это творение человека, мы можем изменять их по мере необходимости. Чувствуете, какой прогрев пошел? В удивительное время живем. Полагаю, что первыми «простить» долги Минфину США сможет ФРС, которая владеет $4,54 трлн госдолга США. А дальше могут и «дружественные» ЦБ подтянуться. https://www.nytimes.com/2026/08/22/opinion/us-debt-40-trillion.html

По данным Росстата, за 25 лет накопленная инфляция в России составила почти 760%, а среднегодовые темпы роста цен — около 9%. Это планка, которую должен был превзойти любой способ сбережений, чтобы просто сохранить деньги. Я сравнил результаты семи основных инструментов, доступных российскому инвестору, — от акций до наличного доллара, чтобы понять, какие вложения действительно защищают от инфляции в России. Анализ доступных данных с 2003 года показал, что не все популярные у россиян способы сбережений действительно защищают капитал от инфляции. А инструменты, которые в России предпочитают игнорировать или считают неэффективными, наоборот — дают лучшие результаты. За четверть века российскую инфляцию уверенно обогнали только четыре инструмента: золото, российские и американские акции, а также недвижимость. Облигации и депозиты шли примерно вровень с ростом цен. А наличный доллар, который в народном сознании до сих пор считается защитным активом, в два раза проиграл инфляции и отставал от нее более чем на четыре процентных пункта в год. Подробнее о результатах анализа и выводах — в новой статье на сайте: https://romanfinance.ru/blog/investicii-protiv-inflyacii-v-rossii-2001-2025

Если вы считаете вероятность мобилизации, дефолта или заморозки вкладов высокой, то управлять капиталом нужно с учетом этих рисков. Странно покупать долгосрочные ОФЗ, ожидая по ним дефолта, согласитесь? Также странно держать все деньги на депозите в Сбере, если ждете заморозки вкладов. Тут никакой магний не поможет. Держать все наличке — точно не вариант с текущей инфляцией. При средней за 20 лет инфляции в 8% капитал теряет половину покупательской способности за 9 лет. Что же тогда делать? Я бы разделил задачу на три шага: Во-первых, стоит снизить уровень тревожности. Для этого нужно перестать скроллить ленты и каналы в поисках очередного эксперта, который рассказывает, что мобилизация, заморозка вкладов или дефолт будут уже вот-вот. Твердо и четко. Страх — одна из самых сильных эмоций и на вашем страхе эти ребята набирают просмотры, репосты и рекламодателей. Перестаньте их кормить вниманием, займитесь собой и тем, на что вы можете повлиять. Потому что большинство из вас повлиять на вероятность мобилизации, заморозки вкладов или дефолта не смогут — примите это и сместите фокус на реальные дела. Во-вторых, распределите капитал таким образом, чтобы реализация этих рисков нанесла ему как можно меньший вред. Единственное решение, которое здесь поможет — это диверсификация. • Боитесь заморозки вкладов в России — откройте депозит в дружественной стране. • Не доверяете банкам — используйте крипто-инфраструктуру. • Боитесь дефолта по ОФЗ — покупайте иностранные облигации через иностранного брокера. • Если не доверяете российской биржевой инфраструктуре, рассмотрите иностранного брокера и хранените часть активов за пределами российского контура. У инвесторов из России достаточно вариантов для инвестиций на глобальных рынках. • Ждете апокалипсиса — покупайте золотые и серебряные монеты. • Недвижимость также не обязательно покупать целиком: существуют биржевые и внебиржевые инструменты, связанные с этим классом активов. Про диверсификацию мы уже тысячу раз говорили с моим коллегой Димой Домбровским — вот, например, наша февральская встреча. Только помните, что у каждого инструмента есть свои особенности и ограничения: комиссии, налоги, риски хранения и возможные проблемы с доступом — все это важно учесть на этапе планирования структуры капитала. В-третьих, заранее пропишите стратегию своих действий в случае реализации рисков, которые вас так пугают. Например, что вы будете делать, если вклады заморозят? Какие средства останутся доступными? В каких активах хранится ваш резерв? То же самое — для мобилизации, проблем с брокерской инфраструктурой и других сценариев, которые вас беспокоят. Максимально подробно пропишите, что будете делать и на какие средства. Если плана нет, решение будет принято на эмоциях, а в такие моменты нужна «холодная голова». Лично я не считаю, что эти сценарии реализуются, но мой капитал к ним готов. Даже если что-то из списка произойдет, мой портфель это не обнулит и даже не уполовинит. Я выбираю фокусироваться на собственных действиях, а не на тревожных мыслях о том, чего может никогда не произойти. Попробуйте, помогает победить тревожность. Удачных инвестиций. И пусть все будет хорошо. @romanfinance

Самым точным индикатором по ключевой ставке Банка России оказался Polymarket Сегодня Банк России понизил ставку на 25 базисных пунктов — до 14%. Базовый прогноз и консенсус аналитиков предполагали ее сохранение на уровне 14,25% — такого сценария ждали 14 из 20 экономистов, опрошенных «Ведомостями». До 20 июля вероятность сохранения ставки на уровне 14,25% была преобладающим сценарием на Polymarket — 75%. Однако вечером 20 июля резко увеличился объем ставок на возможное снижение и вероятность такого сценария стала преобладающей с долей около 60%. Сегодня за 3 минуты до решения ЦБ вероятность снижения ставки подскочила до 80%. Ставки, сделанные 20 июля, принесли 55% абсолютной доходности за 4 дня. Примечательно, что в феврале сложилась аналогичная ситуация — рынок ждал паузы, но ЦБ неожиданно снизил ставку с 16 до 15,5%, а за пару дней до решения объем ставок на снижение на Polymarket резко вырос. Конечно, нельзя опираться на данные Polymarket на 100%, но это уже второе заседание в году, на котором за пару дней до решения участники идут против «базового» сценария и оказываются правы. Такой вот рынок предсказаний.

Индекс Мосбиржи падает 4 месяца подряд и российский рынок акций сейчас стоит дешевле, чем в любом из прошлых кризисов за 26 лет. Индекс Мосбиржи начал июль на уровнях ниже декабря 2024 года, когда ключевая ставка была 21% и все ждали ее роста до 23%. Сейчас ставка 14,25%, но рынок торгуется ниже. В истории российского рынка было 2 периода, когда индекс падал 10 недель подряд. В обоих случаях спустя год он торговался на 100% выше. Текущая серия снижения длится уже 17 недель. По уровню капитализации к ВВП мы достигли абсолютного исторического минимума — ниже 20%. Уровень капитализации рынка к ВВП ниже 30% в прошлом обеспечивал доходность в следующие 5 лет более 15% годовых без учета дивидендов. Что происходит с российскими акциями, как вести себя инвесторам, что будет с ключевой ставкой и какие акции я покупаю сейчас — об этом в новом видео на канале. Приятного просмотра: YouTube | Дзен | VK Видео

Дивидендный сезон 2026 Этим летом российские компании выплатят акционерам в виде дивидендов около 2 трлн рублей. Дивидендная доходность российского рынка остается самой высокой среди развивающихся стран и благодаря этому инвесторы в дивидендные акции намного спокойнее переживают кризисы. Для сравнения: индекс Мосбиржи полной доходности с дивидендами в 4 раза обогнал ценовой индекс за 10 лет. Но мало выбрать акцию с самой высокой доходностью. Эта выплата может оказаться единоразовой и после дивидендного гэпа акции так и не восстановятся. Дивидендное инвестирование сложнее и вот метрики, которые я использую для выбора. Доходность — первый фильтр при поиске дивидендных акций: она должна быть привлекательной относительно альтернатив, например, облигаций или депозитов. Аномально высокая доходность может сигнализировать, что такие дивиденды неустойчивы или это разовая выплата, которая не повториться в будущем. Индекс стабильности дивидендов (DSI) — важнейший показатель надежности и регулярности выплат. Показывает насколько регулярно компания выплачивает и увеличивает размер дивидендов. Классический расчет в российской практике берёт последние 7 лет и учитывает два параметра: Y – сколько лет из 7 дивиденды вообще выплачивались, и G – сколько лет дивиденды не снижались относительно предыдущего года. Максимальный DSI = 1 означает, что дивиденды платились все 7 лет подряд и каждый год росли. DSI ≤ 0,4 – низкая стабильность: либо история выплат слишком короткая, либо были пропуски/снижения, поэтому прогнозировать устойчивость будущих выплат сложно. Свободный денежный поток на акцию (FCF/акция) — показывает сколько свободных денег есть у бизнеса на отчетную дату. Размер FCF на акцию должен покрывать размер дивиденда. Если FCF меньше величины дивидендов, то компания платит акционерам в долг, а при высоких ставках это очень плохо. Коэффициент выплат (DPR) — доля чистой прибыли, которую компания направляет на дивиденды. В среднем по рынку DPR зрелых компаний составляет 30–60%. DPR < 30% обычно означает, что компания предпочитает большую часть прибыли оставлять себе — для дивидендного инвестора это не интересно. Очень высокий DPR ≈100% и более говорит, что компания выплачивает больше, чем зарабатывает и долговременная устойчивость такой политики под вопросом. Доходность и DSI смотрю в скринере на dohod.ru, а FCF/акция и DPR — в карточке компании на smart-lab. Подробнее об этих метриках и выборе дивидендных акций я рассказал в новом видео — рекомендую посмотреть. Тем более сейчас дивидендные доходности из-за распродажи на рынке выглядят очень привлекательно. Приятного просмотра: YouTube | Дзен | VK Видео

Ситуация вокруг SpaceX в очередной раз ярко демонстрирует работу «поведенческой пропасти». Компания провела рекордное размещение: привлекла $75 млрд при оценке в $1,7 трлн, при этом книга заявок была переподписана в 4 раза, а спрос со стороны розничных инвесторов превысил $100 млрд. По итогам первого дня торгов в пятницу капитализация выросла на 19% — до $2,1 трлн или $160,95 за акцию. Можно много спорить о справедливости текущей оценки в $2 трлн за бизнес SpaceX, но сейчас я хочу поговорить о другом. Про возможность и привлекательность инвестиций в компании Илона Маска я начал писать еще осенью 2024 года, когда SpaceX оценивалась в $250 млрд, а в декабре даже записал большой подкаст об инвестициях в венчур. Но идея тогда не вызвала такого интереса, как при оценке в $1,7 трлн на IPO и это удивительно. В очередной раз инвесторы повелись на хайп, на ажиотаж в СМИ и вошли в актив по завышенным оценкам. Те, кто решился и добавил акции SpaceX в портфель на ранней стадии в конце 2024 года, в пятницу получили переоценку своих вложений в несколько раз. Самый ранний инвестор среди моих клиентов купил акции в октябре 2024 по цене $27 за акцию — сегодня его пакет оценивается почти в 6 раз дороже. Другие клиенты успели купить бумаги в следующих раундах по цене от $29 до $37. В ближайшие месяцы на рынке ожидается много других громких IPO и поглощений, но акциями большинства из этих компаний мы уже владеем через инвестиции на ранних стадиях. Например, в Kraken, Cursor и Anthropic мы заходили в 2024-2025 годах по оценкам кратно ниже в сравнении с оценками последних раундов. О подобных сделках я регулярно рассказываю участникам Инвестклуба и в личной работе. Если готовы работать, пишите на @romafinance и я расскажу детали. Материалы носят исключительно информационный характер, адресованы неограниченному кругу зрителей и слушателей и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением купить или продать упомянутые ценные бумаги и финансовые инструменты. Инвестирование и приобретение ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Перед инвестированием рекомендуется пройти риск-профилирование. Доходность в прошлом не гарантирует доходности в будущем.