MMI

МВФ: МИР НА ЭТОТ ГОД НЕЗНАЧИТЕЛЬНО ПОВЫШЕН, ПРОГНОЗ ПО РОССИИ - УХУШЕНА НА 2026-27 МВФ опубликовал октябрьский WEО, в котором указал, что “…глобальный экономический рост составит 3.1% в 2026 году (vs 3.5% в 2025) и будет на уровне в 3.4% в 2027 году “…Мировая экономика вновь продемонстрировала устойчивость. Рост в техсекторе, наличие «запаса прочности» и адаптационные механизмы помогли смягчить ущерб от сбоев, вызванных геополитическими факторами. Ожидается, что общая инфляция в мире заметно вырастет до 4.7% в 2026 году, после чего снизится до 4.1% в 2027 году. Наиболее сложные перспективы ожидают страны, импортирующие энергоносители и не входящие в цепочки создания стоимости в сфере технологий. Однако возможности для адаптации, обеспечившие эту устойчивость, не безграничны, а риски смещены в сторону ухудшения ситуации. Дальнейшая эскалация конфликтов, пересмотр ожиданий относительно ИИ, возобновление торговой напряженности и уязвимости в бюджетной сфере могут замедлить экономический рост. С другой стороны, более активные инвестиции в ИИ и рост производительности благодаря его внедрению, а также устойчивое ослабление геополитической и торговой напряженности могут способствовать ускорению роста…” Россия понижена на ближайшие два года: “…рост цен на сырьевые товары оказывает определенную поддержку экономической активности в России, несмотря на сокращение общего объема экспорта нефти вследствие повреждения нефтяной инфраструктуры; в то же время перспективы энергоемких экономик и стран, зависящих от импорта ископаемого топлива, выглядят более слабыми, хотя этот негативный эффект отчасти компенсируется стимулирующим влиянием роста расходов на оборону…” ПС. Хотя, Минэк на этот год ждет еще ниже (0.6%), диапазон ЦБ (0.0 - 1.0%) В разрезе юрисдикций картина следующая: • Мировая экономика: 2026: ⬆️ 3.1% vs 3.0% июльского прогноза 2027: ↔️ 3.4% vs 3.4% • Россия: 2026: ⬇️ 0.9% vs 1.1% 2027: ⬇️ 0.9% vs 1.1% • Китай: 2026: ⬇️ 4.5% vs 4.6% 2027: ⬇️ 4.0% vs 4.1% • США: 2026: ↔️ 2.3% vs 2.3% 2027: ⬆️ 2.3% vs 2.2% • Еврозона: 2026: ⬆️ 1.1% vs 0.9% 2027: ↔️ 1.2% vs 1.2% РАНЕЕ: ОЭСР MMI в Max🌏

ОБСУЖДЕНИЕ ПРОЕКТА БЮДЖЕТА В КОМИТЕТЕ ГОСДУМЫ: НАИБОЛЕЕ ИНТЕРЕСНЫЕ ТЕЗИСЫ Силуанов • В проект бюджета заложены необходимые ассигнования для выполнения социальных обязательств перед гражданами • Среди стратегических приоритетов – финансовое обеспечение потребностей обороны и безопасности страны, социальная поддержка участников СВО и членов их семей. • МРОТ в 2027 году повысится до 28 935 рублей. Поставленная Президентом задача довести МРОТ до 35 тыс. рублей в 2030 году будет выполнена Решетников • Внешние условия для российской экономики могут оказаться лучше прогнозов, однако сохраняются неэкономические факторы, в частности риски атак на объекты инфраструктуры и промышленности, способные привести к временному отклонению от траектории роста • В прогнозе заложено возвращение инфляции к целевому уровню Банка России 4% к концу 2027 года. Возможности смягчения ДКУ будут зависеть от устойчивости замедления инфляции Заботкин • Замедление темпов инфляции прервалось во 2П26 из-за выбытия мощностей экономики на фоне атак БПЛА • Параметры бюджета на 3-летний период, которые были объявлены недавно укладываются в предпосылки июльского макропрогноза Банка России и позволят продолжить снижение ДКП • Снижение структурного дефицита бюджета, которое запланировало Правительство – важное условие для смягчения ДКП в следующем году и его возвращение дефицита к нулевому значению в 2029 году • Новый бюджет позволяет продолжить смягчение ДКП, но это не единственное условие • Жёсткость ДКП, которая влияет на частный спрос, должна быть такой, чтобы совместное влияние государственного спроса и частного спроса соответствовало производственным возможностям и не приводило к высокой инфляции • Восстановление мощностей добавит в статистику экономического роста следующего года и будет способствовать снижению инфляционного давления. В базовом сценарии предполагаем инфляцию 4%, рост ВВП 1.5-2.5% в следующем году MMI в Max🌏

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 12 ПО 16 ОКТЯБРЯ Понедельник 12.10 • 🌏 🇺🇸 МВФ, Всемирный Банк, заседания (вся неделя) • 🛢 Нефтяной конгресс в С.Аравии • 🇯🇵 Япония - торгов нет Вторник 13.10 • 🇩🇪 Германия, СPI, сен (est. 0.6% мм, 3.3% гг) • 🇩🇪 Германия, HICP, сен (est. 0.6% мм, 3.3% гг) • 🛢 OPEC, ежемесячный отчет  • 🇺🇸 США, вторичное жилье, июл (est. 3.97М) • 🇺🇸 США, Федеральный бюджет, сен Среда 14.10 • 🇨🇳 Китай, CPI, сен (est. 1.0%% гг) • 🇨🇳 Китай, РPI, сен (est. 4.5%% гг) • 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти • 🇺🇸 США, СPI, сен (est. 0.6% мм, 3.6% гг)  • 🇺🇸 США, Core СPI, сен (est. 0.2% мм, 2.5% гг) • 🇷🇺 Россия, недельная инфляция • 🇷🇺 Россия, ЦБ, оценка инфляции за сентябрь • 🇷🇺 Россия, ЦБ, мониторинг предприятий 2кв26 Четверг 15.10 • 🇪🇺 EU, промпроизводство, авг (est. 0.1% мм)   • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 195K)  • 🇺🇸 США, РPI, сен (est. 0.5% мм)   • 🇺🇸 США, РPI, Core СPI, сен (est. 0.3% мм)  • 🇺🇸 США, розн. продажи, сен (est. 0.3% мм) Пятница 16.10 • 🇪🇺 EU, СPI, сен (est. 0.6% мм, 3.8% гг)  • 🇪🇺 EU, Core СPI, сен (est. 0.2% мм, 2.5% гг)  • 🇺🇸 США, промпроизводство, сен (est. 0.4% мм) MMI в Max🌏

‼️БЮДЖЕТ и ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ: СЕЗОННЫЙ ПРОФИЦИТ БЮДЖЕТА ПРИТОРМОЗИЛ РОСТ М2   Предварительные данные по денежным агрегатам:   ·  М2: 0.1% мм / 13.2% гг (1.0% мм / 12.7% гг в августе) ·  М2Х ИВП: 0.1% мм / 11.3% гг (0.9% мм / 11.7% гг)   Прогноз ЦБ (наши комментарии к прогнозу) предполагает рост М2 в 2026г на 7-12%, и пока мы выше этой траектории Слабый рост М2 в сентябре – это сезонность, связанная во многом с сезонным профицитом бюджета. Последние 4 года фед.бюджет в августе-сентябре профицитный. Не стал исключением и этот год: +606 млрд в августе и +609 млрд в сентябре. В 4К26 бюджет уйдёт в минус, ибо, исходя из новых проектировок до конца года предстоит потратить 13.8 трлн (28.3% годового плана). Это по 150 млрд руб в день - рост на 17% к 9М26 (128 млрд руб в день). К 4К25 расходы должны увеличиться на 10% Региональные бюджеты, по 9М26 сбалансированные, в 4К26 должны сформировать дефицит 1.3 трлн, что внесёт дополнительный вклад в бюджетный импульс и рост М2

‼️ЧТО С ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ СПРОСОМ? – ВСЁ ПРЕКРАСНО   По данным Сбериндекса реальные потребительские расходы: ·  Сентябрь: 0.2% mm sa / 4.3% гг ·  3К26: 0.0% qq sa / 4.5% гг ·  9М26: 5.1% гг vs 5.4% гг в 2025г   Замедление роста реальных расходов в 3К26 во многом результат снижения продаж новых авто (-3.9% гг). Это нормальная реакция на отсутствие бензина – формируется отложенный спрос, который реализуется, как только появится бензин В 3К26 потреб.активность была высокой. Но в 4К26 реальные показатели могут ухудшиться: расходы в номинальном выражении продолжат расти, но подскочившая инфляция съест значительную часть реального роста. Тоже, что происходит и с инвестициями   ‼️ ИНФЛЯЦИЯ В СЕНТЯБРЕ – ВЫШЕ НЕДЕЛЬНЫХ ОЦЕНОК ·  ИПЦ: 0.35% мм / 6.35% гг / 5.04% YtD (по неделькам: 0.31% мм) ·  БИПЦ: 0.49% мм / 5.47% гг / 4.59% YtD По нашим оценкам, текущие темпы роста цен в сентябре были ближе к 7% saar, а устойчивая инфляция ближе к 6% saar. Подробнее напишем в среду, когда ЦБ даст свои sa-оценки MMI в Max🌏

Налоговый договор 2024 года расторгнут? Бизнес пытается озвучить аргументы по вопросу «сверхналогов». Владимир Потанин дал интервью РБК и порассуждал о планах Минфина ввести налог на «сверхприбыль». Новый бюджетный цикл — новые налоговые новации. На повестке — механизм налогообложения сверхдоходов длягорно-металлургического сектора. Но если повышение НДС и налога на прибыль в 2024 году бизнес воспринял с пониманием, то идея «сверхналога» вызывает дискуссию. Основная претензия бизнеса — методика расчета. Проблема «фрагментарной прибыли»: • Если у компании выросла цена на один товар, но упала на другой (или выросли логистические издержки), общая прибыль может быть ниже. • Взимание налога с «удачного» сегмента, а не с конечного финансового результата, ставит компании в затруднительное положение. • Контекст: треть компаний в РФ убыточны. Брать с них «сверхналог» за рост цен на продукцию — путь к банкротству. Потанин напоминает о «джентльменском соглашении» двухлетней давности: повышение налогов в обмен на стабильность до 2030 года. Сейчас эта стабильность нарушена. «Чем жестче условия, тем по более четким и прозрачным правилам нужно действовать», - говорит он. Бизнес предлагает привязатьлюбые изъятий исключительно к прибыли, а не к оборотным показателям, учитывать всю корзину продуктов компании, а не отдельных позиций, а главное – сохранить предсказуемость. Минфин идет навстречу, предлагая смягчения, но «развилку» пройти не удается. Если правила изъятия дохода останутся «случайными» (сверхдоходы, windfall tax), инвестиционная активность продолжит падать.

#ДКП ⚙️ Индикаторы денежно-кредитных условий в августе–сентябре менялись разнонаправленно, оставаясь умеренно жесткими 🟣 Ставки денежного рынка в сентябре оставались вблизи ключевой ставки, а доходности ОФЗ на сроках от двух лет заметно выросли. 🟣 Ставки по кредитам компаниям в августе несколько повысились, по кредитам населению — снизились. Рыночные кредитные ставки, по оценке, немного уменьшились. Снижение депозитных ставок в августе–сентябре приостановилось, а в отдельных сегментах они возросли. 🟣 Годовой прирост широкой денежной массы (M2X) в августе немного замедлился, оставаясь вблизи максимумов последних 12 месяцев. В сентябре, по оперативным данным, замедление M2X продолжилось. Подробнее читайте в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️

МИРОВЫЕ ЦБ В СЕНТЯБРЕ: ДРУЖНЫЕ ХАЙКИ ПО +25 бп, ЗА ИСКЛЮЧЕНИЕМ БРАЗИЛИИ, С ИНФЛЯЦИЕЙ - МРАЧНО В сентябре действия мировых регуляторов, кроме одной страны, были однонаправленными – девять стран, из которых семь – с развитых рынков, подняли “ключ” на +25 бп, а единственным исключением стала Бразилия, снизившая ставку на аналогичную величину. Но с инфляцией происходят совсем уж малоприятные явления - за явным преимуществом CPI растет, и пока говорить о каких-то признаках разворота тренда не приходится. Равно как и в плане тенденций усиления жесткости ДКП во многих государствах MMI в Max🌏

АДМИНИСТРАТИВНЫЙ ИСК ГЕНПРОКУРАТУРЫ К ТУРЛОВУ: КЛЮЧЕВЫХ АКТИВОВ FREEDOM В НЁМ НЕТ В Тверской районный суд Москвы поступил иск замгенпрокурора к основателю Freedom Holding Тимуру Турлову. Ответчиками, кроме него, записаны американская Freedom Holding Corp. (Nasdaq: FRHC) и кипрский брокер Freedom Finance Europe Ltd. Суть требований не раскрыта, беседа назначена на 15 октября. Для оценки масштаба важно, кого в списке нет. Казахстанский Freedom Bank и казахстанский брокер Freedom Broker, на которых держится бизнес группы, в заявлении не фигурируют. При этом Freedom Bank имеет системную значимость для Казахстана и входит в тройку крупнейших цифровых банков и экосистем страны. Сам холдинг сообщил, что активов и деятельности в России у него нет; российский брокер и банк были проданы ещё в феврале 2023 года с одобрения ЦБ. Турлов с 2022 года гражданин Казахстана, с 26 сентября возглавляет FIDE, а 7 октября его принял Касым-Жомарт Токаев. Встреча стала “сигналом”, что вопрос вынесен на уровень первых лиц государств. Казахстан остаётся для России одним из ключевых партнёров по ЕАЭС, и спор с нулевой перспективой исполнения в этой конфигурации выглядит скорее коротким эпизодом, который урегулируют в самое ближайшее время и благоприятно для всех сторон. MMI в Max🌏

В МОСКВЕ ПРОХОДИТ ОДИН ИЗ КРУПНЕЙШИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОРУМОВ — «НАСТОЯЩЕЕ БУДУЩЕЕ» ОТ СБЕРИНВЕСТИЦИЙ Сегодня на одной площадке собрались инвесторы, аналитики, представители бизнеса и финансового рынка. В повестке — изменения в инвестиционной среде, новые подходы к работе с капиталом и факторы, влияющие на дальнейшее развитие рынка. Отдельное внимание посвящено искусственному интеллекту и его роли в управлении инвестициями.