IVASCO | Иващенко Юрий 🕘 история названий (1)

🟢 Nvidia отчиталась. Разбор Цифры вышли лучше ожиданий по всем позициям: ▫️ Выручка $96.2 млрд при прогнозе $91.9 млрд - обошли на $4.3 млрд ▫️ EPS $2.22 против ожидаемых $2.08 ▫️ Гайденс на следующий квартал $108 млрд - на 3.3% выше консенсуса ▫️ Валовая маржа держится на 75% - для железа это космос Бумага сейчас на премаркете прибавляет около 8%, дойдя до $227. Что реально важно в этом отчете. Не сами цифры за квартал - их все ждали. Важен гайденс и то, что сказали на созвоне. А сказали главное: капекс топ-5 хайперскейлеров в следующем году вырастет с $800 млрд до $1.3 трлн. Это прямой ответ на главный страх рынка последних месяцев - что бигтех начинает выдыхаться и резать расходы на ИИ. Не режет. Наоборот, разгоняется. Плюс объявили сделку с Amazon - AWS берет 2 млн GPU и новые CPU Vera, часть из которых пойдет в связке с Rubin. Это не абстрактные обещания, а конкретный контракт. Хуанг красиво сформулировал в релизе: год назад весь этот buildout тянула на себе одна лаборатория, а сейчас начался золотой век - крупные кластеры нужны уже десяткам компаний. Собственно, ИИ дошел до точки перелома. Из рисков - маржа под давлением из-за роста цен на память и пластины. Плюс Китай фактически обнулен: поставки старых чипов туда составили меньше 1% выручки дата-центров. Мой вывод. Отчет закрывает главный медвежий нарратив про схлопывание ИИ-капекса, причем закрывает цифрами, а не обещаниями. Это то самое топливо, которого не хватало полупроводникам и всей ИИ-инфраструктуре после июльской коррекции. В связке с приближающимся IPO Anthropic картина для Nasdaq (особенно в индустрии полупроводников) выглядит очень бодро - ровно как я и писал в прогнозе по индексу. Осталось послушать Уорша в пятницу.

⚓️ США тайно наладили нефтяной коридор в Ормузском проливе По данным Axios, американские военные организовали тайную проводку танкеров через пролив. Уже несколько недель суда идут южным маршрутом вдоль оманского побережья - каждую ночь по нему проходят 15-20 танкеров, вывозя порядка 10 млн баррелей нефти в сутки. Это примерно половина довоенных объемов. Схема работает так: пустые танкеры заходят в Персидский залив, загружаются нефтью в ОАЭ, Бахрейне и Кувейте, после чего выходят обратно. Все движение координирует спецгруппа, работающая аж из Форт-Брэгга в Северной Каролине - караваны идут строго по расписанию, отдельными окнами на вход и на выход. Прикрытие с воздуха обеспечивают истребители ВВС, сбивая иранские дроны и крылатые ракеты. Ключевым стало то, что CENTCOM две недели методично выбивал иранские радары и средства морского наблюдения. Теперь Тегеран почти не видит суда в южной части пролива и бьет фактически наугад. Цитата американского чиновника шикарна: "Мы контролируем южный коридор уже два месяца. КСИР может быть занозой, но проливом управляют не они, а мы". Но вот что интересно и о чем стоит подумать. 🤔 Во-первых, морские трекеры уже публично усомнились в цифре 10 млн баррелей в сутки - консенсус индустрии сильно ниже, и есть версия что чиновники имели в виду объем за один проход конвоя, а не суточный. Во-вторых, сам Пентагон в разговоре с CNBC уточнил, что формального эскорта нет - военные лишь "координируют" суда, которые идут добровольно. Разница принципиальная для страховщиков и судовладельцев. А теперь вспомним, что это уже не первая утечка через Axios, которая появляется ровно перед открытием нефтяных торгов и ровно с тем эффектом, который нужен Белому дому. Такое себе совпадение. Что это значит для нас. Судя по всему рыжая гроза морей тянет время, перейдя от прямого силового решения к тактике экономического удушения - и параллельно работает с ожиданиями рынка через прессу. Логика понятна: надо сбить цены на бензин перед выборами, не подписывая при этом позорную сделку. Но есть нюанс. Стратегические запасы сырой нефти в США на минимуме за полвека - хватит примерно на 41 день. С такой подушкой долго играть в эту игру не получится. Поэтому исключать классическое ТАСО в ближайшее время я бы не стал - до midterms времени все меньше, а бензин сам себя не подешевеет.

Цели 2400-2500, а там видно будет.

Впервые с октября прошлого года спрос в биткоине стал положительным сразу и на споте, и во фьючерсах. Шансы быков разогнать тренд реально растут. Поэтому как и писал в предыдущем посте - планирую дальше крепко держать.

🚀 Пружинка в крипте долго сжималась после капитуляции как краткосрочных, так и долгосрочных холдеров (при этом большинство саплая было в минусе). И вот сейчас видим сильные пробои по всему рынку. Дальше все зависит от одного: если BTC и ETH удержатся выше…

Ну и вопрос на подумать - если доходности трежерис сейчас на пике и вскоре пойдут вниз, что будет с акциями и криптой на этом отрезке переоценки кредитного рынка?

#Макро 📉 Дальние трежерис по 5.3%. Паника или возможность? На прошлой неделе Казначейство разместило тридцатилетки на $25 млрд под 5.216% - максимальная доходность с 2001 года. Днем ранее десятилетки ушли по самой высокой ставке с 2007-го. Из каждого утюга…

#Макро 📉 Дальние трежерис по 5.3%. Паника или возможность? На прошлой неделе Казначейство разместило тридцатилетки на $25 млрд под 5.216% - максимальная доходность с 2001 года. Днем ранее десятилетки ушли по самой высокой ставке с 2007-го. Из каждого утюга понеслось знакомое: долг неподъемный, спроса нет, длинные ставки вот-вот улетят в космос. Давайте разберемся, что там на самом деле. Смотрим на цифры, а не на заголовки. Bid-to-cover вышел 2.39 при среднем 2.43 - то есть спрос чуть ниже нормы, но никакого обвала. Иностранцы взяли 66.8% против средних 67% - практически без изменений. Единственное что реально просело - внутренние покупатели (21.6% против 22.5%), из-за чего дилерам пришлось забрать 11.6% вместо обычных 10.6%. Аукцион слабоватый, да. Но "провал" и "исчезающий спрос на американский долг" - это уже фантазии заголовков. А теперь самое интересное - историческая память. Такое кино мы смотрели уже не раз. В 2009-м заимствования взлетели на фоне обвала налоговых поступлений и пакетов помощи, аукционы называли провальными, а рост доходностей неизбежным - по факту кривая просто отражала восстановление после кризиса. В августе 2011-го S&P впервые в истории срезала рейтинг США с AAA до AA+, тридцатилетки в моменте прибавили около 28 б.п., все хором заговорили про рост длинных ставок - произошло ровно обратное. Ноябрь 2023-го повторил тот же сюжет в миниатюре: худший bid-to-cover за пару лет, комментаторы называли результат кошмаром, а через два дня длинный конец развернулся в ралли и до конца года доходность заметно снизилась. Но самый показательный кейс - 1994-й. Тогда десятилетки за 13 месяцев улетели с 5.3% до 8%, держатели облигаций потеряли около триллиона долларов, Orange County ушел в банкротство, а событие вошло в историю как "Великая бойня на рынке облигаций". Все были уверены, что это новая нормальность и ставки останутся высокими надолго. Итог? К концу 1995-го десятилетки торговались уже ниже 6%. Момент максимальной боли оказался пиком, а не началом. Замечаете паттерн? Момент максимального ужаса в облигациях исторически оказывался точкой разворота, а не началом обвала. Почему так происходит. Потому что кривая доходности описывает не размер долга и не громкость заголовков, а ожидания по экономике. И вот тут ключевое: рынок труда уже трещит, инфляция судя по цифрам пока под контролем несмотря на закрытый Ормуз, а рынок за последние недели переставил ожидания с трех повышений ставки до одного в этом году. Кривая закладывает замедляющуюся экономику - а это ровно та среда, где длинные бумаги в итоге растут в цене, а доходности летят вниз. Что это значит на практике. При доходности выше 5% на тридцатилетках вы фиксируете реальную доходность, которой не было полтора десятилетия - десять лет назад та же бумага давала 2.5%. Асимметрия здесь очень приличная: если экономика замедляется дальше и ФРС разворачивается, длинный конец даст мощный перформанс - и это будет впечатляюще как для защитного актива. А если Ормуз закрывается надолго и инфляция снова разгоняется - можно спокойно посидеть с купоном 5%+ и подождать. Ну и вопрос на подумать - если доходности трежерис сейчас на пике и вскоре пойдут вниз, что будет с акциями и криптой на этом отрезке переоценки кредитного рынка?

📈 Nasdaq Пока видится вот такой сценарий по индексу до конца года. Сейчас продолжаем идти на ATH - порох в пороховницах еще есть после сильных отчетов хайперскейлеров и восстановления спроса в ИИ-стоках (на фоне скорого IPO Anthropic) после июльского обвала. С конца сентября в преддверии midterms думаю пойдем по классическому паттерну и рынок начнет слабеть - управляющие не желают наращивать риск в условиях неопределенности, плюс тема Ормуза остается болезненной. После выборов очень вероятен двухпартийный Конгресс - а это то, что рынки исторически любят, а в рыжих реалиях еще и очень даже ждут. Аппетит к риску вырастет, что приведет к довольно сильному предновогоднему ралли в ноябре-декабре.

📊 Инфляция в США осталась в рамках ожиданий, что пока сдержит ФРС от повышения ставки. Для рынка это неплохо, но медвежий навес остается из-за закрытого Ормуза и неопределенности по этой истории.. а инвесторы ой как не любят неопределенность, хоть уже понемногу и принимают это как рыжую обыденность. Ладно, по ситуации на Ближнем Востоке говорить не о чем - давайте детальнее об инфляции. ▫️ Core CPI: падение с 2.6% до 2.5% г/г при прогнозе 2.5% ▫️ CPI: падение с 3.5% до 3.4% г/г при прогнозе 3.4% ▫️ PPI: снижение с 5.5% до 4.7% г/г при прогнозе 4.9% Первые две цифры полностью в рамках ожиданий, а вот промышленная инфляция вышла в разы лучше. Подобная динамика на фоне замедляющегося рынка труда внушает оптимизм относительно более мягкой монетарной политики ФРС, чем ожидалось ранее. Смотрите как быстро меняются ожидания: еще две недели назад рынок ждал повышение ставки в сентябре и три повышения до конца года. Сейчас закладывается только одно повышение в октябре - и дальнейших в ближайшие 12 месяцев не ожидается. То есть рынок уже начинает серьезно переоценивать ситуацию. И если с Ормузом появится хоть какая-то определенность (я не говорю про полное открытие - хотя бы понимание что дальше), то рынок начнет прайсить уже снижение ставки. А значит доходности по всей кривой трежерис, которые сейчас на максимуме за 20 лет, рухнут. 📈 Что по рисковым активам? Думаю ближайший месяц остаемся на бычьей территории и Nasdaq пойдет на обновление ATH. Отдельно нельзя упускать из вида IPO Anthropic, которое планируется на вторую половину сентября или октябрь. Дело в том, что за 3-6 недель до IPO может начаться прокси-ралли - на хайпе деньги активно пойдут в стоки крупных держателей долей в Anthropic и в ИИ-стоки (чипы, memory, дата-центры, инфраструктура и тп), что существенно разгонит американские индексы, особенно технологический. Но есть и обратная сторона медали: ▫️ Ликвидность будет высасываться с рынка в эти истории - то есть крипта, драгметаллы и бонды особо востребованы не будут ▫️ На факте IPO начнется sell the fact, который перед midterms в ноябре может быть весьма ощутимым Таким образом картина видится так: сейчас рынки акций разгоняются, а крипта, металлы и бонды остаются в плавном восстановлении. Осенью акции корректируются, а ликвидность начинает выходить из раздутых стоков - и вот тогда крипта, металлы и бонды покажут уверенную динамику роста. Пока как-то так, а дальше будем корректировать траекторию, как говорил Пауэлл, по поступающим данным.. видимо он давно знал, что с рыжим надо ориентироваться не на среднесрочный горизонт по макро и росту бизнеса компаний, а на посты в соцсетях.